碧桂园服务计划收购蓝光嘉宝股权

两天前的早间，碧桂园服务和蓝光嘉宝双双宣布停牌，随后谜面浮现：碧桂园服务计划收购蓝光嘉宝股权。

一个是物企市值第一股，一个是西南首家上市物企，股权占比、交易作价皆为市场所关心。

两天后，谜底揭晓。

2月25日晚间，蓝光发展(600466,股吧)率先公布了交易细节。

根据蓝光发展发布的下属子公司转让公告，蓝光发展及下属全资子公司蓝光和骏与受让方碧桂园物业香港签署了《关于四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司股权合作意向框架协议》。碧桂园物业香港拟以现金方式收购蓝光和骏持有的蓝光嘉宝服务64.6203%的股份，对应交易总代价暂估48.46亿元(最终以签署的正式协议为准)。

以此计算，此次交易中，蓝光嘉宝的总估值为74.99亿元，较2月23日收盘时的市值高出近30%。

此前，碧桂园服务作价最高的一次收购为去年11月24.5亿元拿下满国康洁70%股权，此次48.46亿元的金额近乎为其两倍，更成为当前物业行业收购金额最大的案例。

蓝光发展表示，本次股权转让完成后，目标公司将不再纳入上市公司合并报表范围。

值得注意的是，蓝光嘉宝在管面积为8988万平方米，与此前合景悠活“蛇吞象”吃下的雪松智联，恒大15亿元拿下的浙江亚太酒店物业体量相当。此次收购的整体PRE约为15.34倍，低于恒大物业收购浙江亚太酒店物业的19倍，高于合景悠活收购雪松智联的12倍。

截至2020年6月30日，碧桂园服务在全国350个城市拥有2405个物业项目，合同管理面积7.46亿平方米，其中收费管理面积约3.19亿平方米，交易完成后，碧桂园服务在管面积将达到4.09万平方米，超出第二名恒大物业7536平方米。

碧桂园服务执行董事兼总裁李长江对《国际金融报》记者形容，这场合作是多方受益。

在嘉和家业物业服务研究院院长唐卓看来，碧桂园服务通过收购蓝光嘉宝不仅稳坐行业管理规模第一的位置，更实现了其区域市场的全覆盖。2020年中报显示，碧桂园服务于西南区域几个省市的在管规模集中在500万-1000万平方米区间，区域市场占有率较低，而蓝光嘉宝作为西南区域第一个上市物企，凭借在该区域市场的深耕，能够迅速提升碧桂园服务在华西区域的覆盖率。对于蓝光嘉宝而言，也可以借助平台发展优势提升运营效率，提升资本市场投资价值。截至2月22日收盘，蓝光嘉宝服务的股价为69港元，上市至今的跌幅为6.6%，13倍的市盈率远不及在港上市物企平均43倍的市盈率。同时该交易也增加了其母公司蓝光发展的现金流，保障其融资额。

去年11月，李长江提出碧桂园服务要实现5年千亿营收的目标，随后不久，碧桂园服务公告称配售发行1.73亿股，募资77.85亿港元，其中所得款项净额作未来潜在收并购、战略投资、营运资金及企业一般用途。

因此，可以预见的是，未来碧桂园服务还将发起更多这样的收购。

唐卓认为，2021年将会是物企规模化竞争的大变局之年，2020年新上市及新增发股票的这类物企将会在市场中提升资金的使用效率，企业收并购的代价及溢价将会更高。同时，物企在标的选择范围上更加宽泛，上市及非上市物企均存在被收购的可能性。地产母公司踩在“三道红线”上的物企有更大概率成为被收并购问询的对象。

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