海天味业上市以来营收利润首次双降，消费者不买账了吗

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　　库存高企、线上销售下滑、经销商减少，海天味业（603288）2024年能否走出逆袭曲线？

　　上市以来首次营收利润双降，“酱茅”海天味业2023年交出成绩单。海天味业2023年实现总收入245.59亿元，同比下降4.10%，归母净利润56.27亿元，同比下降9.21%，扣非归母净利润53.95亿元，同比下降9.57%。

　　本次下滑是自2022年海天味业发生“添加剂风波”后首次出现归母净利润同比下滑。在此之前，公司曾连续八年实现营收利润双增，且同比增速多年持续保持在两位数，直到2021年同比增速降至个位数。

　　事实上，海天味业全年都在“跌跌不休”，从2023年一季度到四季度，海天味业归母净利润同比下滑6.20%、11.74%、3.24%和15.20%。在此业绩下，海天味业全年股价已跌去约40%。

　　2024年，海天味业计划营业收入目标为275亿元，需同比增长11.97%；归母净利目标为62亿元，需同比增长14.92%。海天味业能否实现以上目标，其新增长点在何处？

　　“舆情风波”余波仍存

　　作为“酱茅”，海天味业的“沉与浮”都与酱油分不开关系。

　　酱油业务是海天味业的“半壁江山”，2023年酱油营收占总营收的比例接近51.5%。财报显示，分产品来看，海天味业酱油、调味酱、蚝油营收分别为126.37亿元、24.27亿元、42.51亿元，同比均有不同程度的下滑。其中，主力产品酱油收入同比下滑达8.83%，是造成海天味业营收利润下滑的主要原因。

　　据统计局数据，2023年，餐饮全年收入52890亿元，增长20.4%，进入五万亿的发展新阶段。“在整个餐饮市场迎来极大复苏的2023年，海天味业的下滑更多是自身原因造成的。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受南方财经全媒体记者采访时表示。

　　朱丹蓬认为，海天味业连续两年营收下滑，与2022年公众质疑公司“添加剂”与“双标”舆论风波造成的“信任危机”有关。“近两年来，海天味业舆情不断，从‘酱油生蛆’到‘添加剂’，都没有得到妥善处理，影响了消费者对品牌的信任。终端消费者不像餐饮业对酱油有那么高的忠诚度，加之调味品市场竞争本就十分激烈，因此海天味业下滑也不足为奇。”朱丹蓬说。

　　在竞争激烈的酱油赛道，海天味业从来都是“一强”的存量，市占率连续多年位居全国第一。因此在海天味业受到“添加剂”风波影响时，不少调味品企业迅速抓住机遇，大打“零添加”和“有机”等健康牌。千禾味业（603027）就是其中的代表，近两年千禾味业深度绑定“零添加”，同时布局高中低端零添加产品，推出了低端零添加酱油、蚝油等新品，并进行全国化扩张。2023年千禾味业酱油收入20.40亿元，同比增长34.85%，占营业收入的64.45%。

　　动销不旺也导致海天库存高企，去年海天味业酱油、调味酱和蚝油主力产品营收下滑的同时，销量也分别同比下降8.17%、0.41%和1.92%。与此同时，三者库存分别同比提高152.54%、165.68%和61.93%。而同期千禾味业酱油库存51124吨，同比增加21.94%；美味鲜酱油库存量9328.91吨，同比减少15.12%；加加食品调味品库存量3770.05吨，同比增加9.49%。

　　值得注意的是，2023年年报还显示，海天味业经销商数量为6591家，比2022年的7172家净减少了581家，这是连续第2年净减少，相比2021年巅峰时期的7430家，净减少839家。而线下经销商渠道仍然是海天味业的主要销售阵地。2023年，公司超过92%的销售收入来源于向经销商销售，线下销售多达219.25亿元，同比下滑3.86%。

　　业绩说明会上，海天味业董事长庞康解释称，经销商数量与营收之间不是呈正向比例关系，经销商数量的减少一方面是公司对网络的主动优化，更注重经销商的发展质量；另一方面在存量经济下，竞争也更加激烈，一部分效率低下缺乏竞争力的小规模经销商被市场所淘汰。

　　不过，同样以经销为主、直销为辅作为渠道开拓模式的中炬高新（600872），去年经销商数量却在增加。

　　中炬高新财报数据显示，2023年净增经销商81个，经销商数量为2084个，区县开发率为72.24%，地级市开发率实现94.36%。此外，千禾味业经销商总数为3250家，去年内增加了1213家；加加食品经销商数量1526家，去年增加325家。

　　在朱丹蓬看来，海天味业线下经销商的减少，主要是企业原先为了业绩增长疯狂扩张导致的结果。

　　此外，海天味业线上渠道的表现也不尽如人意。2023年，海天味业线上渠道仅实现营收8.89亿元，同比下降10.06%，不仅规模小，而且降幅比线下还大。

　　需围绕几个品类做精做深

　　为打开新增长空间，海天味业也做过诸多尝试，不断拓展新赛道。

　　近几年，海天味业积极进行多品类扩展和产品创新，包括推出各类调味酱、食用油、预制菜、火锅底料等产品。比如2020年，海天味业切入火锅底料复合调味料、推出“火锅@ME”火锅底料。2021年1月，海天味业又推出新的食用油品牌“油司令”，正式进军食用油行业。

　　这也取得了一定的成效。凭借着领先的渠道优势和品牌优势等，海天味业2023年非主力产品营收实现了较大增长：醋、料酒、复合调味品等其他产品营收总计34.99亿元，同比增长19.35%，对营收的贡献有14.25%。海天味业表示，醋和料酒市场竞争力进一步增强。

　　不过，海天味业新业务面临“增收不增利”的困扰。去年海天味业除酱油外产品毛利率均同比下滑，2023年公司实现毛利率34.74%，同比下降0.94个百分点，调味酱、蚝油和其他业务毛利率分别同比减少了1.79、4.65和5.30个百分点，且与酱油毛利率存在一定差距。

　　2023年，海天味业酱油毛利率为42.63%，长期在行业保持领先。同年，千禾味业酱油产品毛利率37.59%，美味鲜2023年酱油产品毛利率37.76%，加加食品酱油类产品毛利率仅为27.21%。而海天味业调味酱毛利率为35.49%，蚝油毛利率为29.00%，其他产品毛利率更是仅有21.88%。

　　餐宝典研究院院长汪洪栋认为，海天味业其他产品毛利率暂不如酱油的一大原因，是海天味业在酱油赛道具有很高的市占率和品牌力，因此对上游采购具有很高的议价能力，对下游产品也具有很高的定价能力。

　　不过，由于酱油市场已相对成熟，增长空间较为有限，海天味业拓展新市场也是必然。汪洪栋认为，调味酱赛道最有可能成为海天味业下个增长点。火锅底料、预制菜等不属于传统调味品赛道，海天味业发力两者优势并不显著，食用油赛道则已经拥有金龙鱼（300999）等强势品牌“坐镇”，也是易守难攻。而调味酱由于产品线丰富，市场相对细分，也并未出现太多成熟品牌，因此未来增长空间最可观。

　　据业内机构统计，复合调味品市场规模从2011年的432亿元，增至2021年的1588亿元，年复合增长率13.9%，预计2025年市场规模将达到2597亿元。且国外复合调味品产品渗透率为70%左右，国内仅为26%，国内人均复合调味品支出2021年为15.4美元，仅为美国、日本的约10%，还有很大的拓展空间。

　　朱丹蓬也表示，未来，90后与00后等新生代将成为调味品主流消费群体，他们消费更具个性化，消费选择会进一步分散。因此调味品赛道难有全能冠军，只有单项冠军，哪怕强如海天味业，肯定也是需要围绕几个主要品类做精做深，不可能全线开花。随着调味品赛道不断扩容以及龙头企业发挥规模化经营效应，海天味业营收增长以及市占率提升仍有较大空间，只要公司持续围绕品质提升与服务改善下功夫，加强食品安全管控，未来增长仍可期。

来源：21世纪经济报道

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