安全库存“不安全”，盟固利三元正极材料毛利率低至1.89%，寄予厚望的高镍产品能否挽回颓势

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　　记者胡雅文李贝贝北京报道

　　在5月21日下午召开的业绩会上，盟固利（301487）(301487.SZ)多名高管共同回应了投资者对于公司情况的关切。

　　作为市占率不低的电池正极材料提供商，盟固利已经靠钴酸锂和三元正极材料“两条腿”走路多年。只是近年来的经营业绩却显出疲态，营收及净利润在多个报告期同比为负。从今年一季度来看，这一情况并未缓解，受原材料价格下降影响，盟固利的营收净利润降幅进一步扩大了。

　　分产品看，盟固利的钴酸锂业务发展较为稳定，而三元正极材料的盈利水平却不尽如人意，去年三元板块的毛利率已经低至1.89%。盟固利在业绩会上回复《》记者，这主要是因为三元材料的产销规模增长不及预期使得产能利用率水平相对不高，以及安全库存贬值共同拉低了毛利率。

　　三元材料是被盟固利寄予厚望的增长点。去年8月上市募集的资金正是被用于增加三元材料产能。面对行业经营承压的现状，盟固利表示将不断通过加强技术水平、降本增效和产业链一体化提高未来的盈利能力。

　　净利润降幅扩大

　　在2023年8月9日上市首日，盟固利因为罕见暴涨一时出尽风头。上市发行价5.32元，收报98.02元/股，首日大涨1742.5%，盘中一度暴涨3699.81%。

　　这是一家总部位于天津的锂离子正极材料企业，在业内拥有20多年的研发、生产和销售经验，拥有天津宝坻、北京昌平两大生产基地，主营产品为钴酸锂和三元材料，主要客户为比亚迪（002594）、冠宇、力神和亿纬锂能（300014）等电池生产制造企业。

　　资本的炒作热情退去后，盟固利的股价归于平静，近年来一路震荡下行，如今已经来到30元/股上下。同样在下跌的，还有盟固利的业绩。

　　钴酸锂是盟固利最大的收入来源，在收入中的占比达到6成。和磷酸铁锂、三元材料(镍钴锰酸锂)、锰酸锂等其他材料体系一样，钴酸锂是锂电池正极材料中的一员。根据自身化学特性，主要对应的是消费电子领域的电池需求，比如手机和笔记本电脑等产品。2023年，盟固利的营业收入为23.6亿元，同比下降27.03%，归母净利润为6000.67万元，同比下降35.01%。

　　去年行业整体低迷，正极材料企业的经营承压并不令人意外。在锂电池成本中，正极材料占比较高，在30%-40%左右。盟固利对外表示，去年净利润大幅下降是受四氧化三钴、碳酸锂和前驱体等产品原材料价格波动影响。通过成本控制、市场开拓、原材料管控等措施，公司产量在行业低迷的情况下取得了同比增长，下滑幅度已经控制在了一定的范围内。

　　而在2024年一季度，盟固利不论是营收还是净利润的下降幅度都扩大了，原材料价格同比下降的影响仍在持续。一季报显示，盟固利实现营收3.5亿元，同比下降42.77%。归母净利润为296.53万元，同比大降78.88%。

　　在盟固利看来，产品力似乎是提高盈利能力的关键。盟固利表示未来将继续深耕钴酸锂和三元材料这两款产品，不断提升产品力。并且已经积极储备研发富锂锰基、固态电解质、钠电等下一代材料；同时公司将积极布局产业链上下游，形成一体化经营模式，进一步提高公司未来的盈利能力。

　　三元材料盈利难

　　盟固利于2014年开始大规模量产三元材料产品。从数据来看，三元材料在盟固利收入中的占比已经变得越来越大，在近3年翻倍后，已变成如今的近4成。近两年来，盟固利已经把三元材料的营收扩大至10亿元上下。2023年，该板块收入8.32亿元。

　　不过这部分营收的提高却并没有带来相当的盈利提升。8.32亿元的收入带来的利润为1574万元，对利润的贡献仅为9.52%。三元材料毛利率仅为1.89%，显著低于同行水平，可比公司如夏钨新能的三元材料毛利率为6.86%。

　　盟固利的保荐代表人何森告诉记者，三元材料毛利率较低有两大原因。一是公司三元材料新客户、新产品的认证、试产及达到稳定量产均需要一定周期，所以三元材料新产品及新客户拓展进度不及预期，整体产能利率用率水平相对不高；二是因为安全库存，使得碳酸锂、氢氧化锂等原材料价格的下行影响了毛利率。

　　显而易见的是，盟固利对三元材料业务抱有不小的期待，去年上市募集的2.47亿元被投入“年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目”，正是用于增加三元材料产品产能。

　　在盟固利看来，目前三元材料行业的过剩产能主要集中在中低端，而在高端领域、如高镍系列三元材料细分市场的竞争格局较为良好。盟固利目前主攻高镍系列产品，现已推出Ni8、Ni9系等高镍产品。Ni8系多晶产品已在电动工具、两轮车圆柱电池市场批量出货；而Ni8系单晶和Ni90单晶产品也已陆续通过珠海冠宇、宁德时代（300750）等厂商的产品性能认证。

　　记者从上海有色网三元电池分析师获悉，国内主要应用的是中镍三元和少量高镍，海外市场则更多为高镍三元。从目前看，盟固利99.99%的业务来源都在国内。

　　在行业结构性过剩的背景下，企业应如何提升盈利能力？知名财税审专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕告诉记者，可以考虑提升产品质量。锂电池行业目前还处在发展过程中，其产品还远未成熟，在产品质量、性能和品种上还有很大的提升和开拓空间。其二是降价促销，但要注意保持原有赢利点的价位，低于这个价位销得再多也不可以提升盈利。其三是可以根据用户特殊需求开发各种性能的产品，但这类新产品需要能保持必要和一定的盈利水平。

来源：华夏时报

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