天风证券：给予司太立买入评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司杨松近期对司太立（603520）进行研究并发布了研究报告《定增落地，看好后续API+制剂进入高速增长期》，本报告对司太立给出买入评级，当前股价为10.12元。

　　司太立

　　事件

　　2024年6月6日，司太立发布完成定增公告。本次定增发行数量为9589.54万股，发行价格为每股人民币9.75元，募集资金总额为人民币9.35亿元，扣除发行费用(不含税)后，实际募集资金净额为人民币9.28亿元。我们认为定增产能落地后，司太立将进一步巩固碘造影剂原料药产能优势。在碘价下行的背景下，后续公司业绩有望进入高速增长期。

　　碘价：全球产能持续恢复，碘价已进入下行趋势

　　 SQM数据显示，碘价从2023Q1的70美元/千克(SQM口径)降至2024Q1的65美元/千克；同时中国海关数据库数据显示，2024年4月最近碘价为64美元/千克，碘价下行趋势已经显现。考虑到碘价下降对公司业绩短期内有较大的影响，我们预计公司利润端有望实现稳定增长。

　　 API：定增落地后产能瓶颈逐渐解除，后续收入有望加速增长

　　原料药产能方面，相较于同行业竞争对手，司太立已投产的造影剂原料药品种丰富、上市时间早，经过20余年持续不断的投入，在碘海醇、碘帕醇及碘克沙醇三个品种上已合计拥有近1,800吨产能，其中碘海醇产能约1000吨；此外，公司在韩国、日本、印度、伊朗、欧洲等国家和地区的市场也呈现出蓬勃发展的态势，公司预计造影剂需求将继续增长。

　　根据公司公告中产能和单价测算，定增落地前公司API产能已经基本达到瓶颈，已经成为限制公司API收入增长的主要因素。本次定增落地后，相关产能释放有望带动公司收入体量加速提升。

　　制剂：国内品种布局齐全，海外业务加速推进

　　国内方面，截至2023年底，司太立制药已成为国内仿制药企业中，获批碘对比剂品种最多的企业，2023年国内制剂实现收入4.9亿元(yoy+42.44%)。海外方面，公司将发挥上海司太立+爱尔兰IMAX双平台优势，重点推进EU-GMP认证工作，突破高端市场认证。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到碘价下降节奏较前预期偏慢，将2024-2026年公司营业收入调整至26.09/32.14/40.67亿元(2024-2025年前值为29.56/35.51亿元)，归母净利润调整至1.55/3.22/4.82亿元(2024-2025年前值2.50/4.25亿元)，维持“买入”评级。

　　风险提示：测算具有主观性风险，碘价下降不及预期风险，市场竞争风险，海外推广不及预期风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.57亿，根据现价换算的预测PE为22.07。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.22。

来源：证券之星

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