中熔电气获东吴证券买入评级，业绩略低于市场预期

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　　4月24日，中熔电气（301031）获东吴证券买入评级，近一个月中熔电气获得4份研报关注。

　　研报预计23年营收10.6亿元，同增40%，归母净利1.2亿元，同减24%，毛利率为41%，其中Q4营收3.0亿元，同环+11%/+15%，归母净利0.3亿元，同环-47%/+10%，毛利率41%。公司24年Q1营收2.7亿元，同环比+16%/-11%，归母净利0.3亿元，同环比-17%/-15%，毛利率38%。受铜价波动影响，毛利率略有下降，出海+激励熔断器占比提升。公司23年车端收入6.0亿元，同增55%，占比56%，毛利率39.3%；预计车端收入1.5亿元，主要系铜银价上涨影响，随着套期保值的开展，产线端降本增效，后续毛利率我们预计恢复至40%。激励熔断器24-25年我们预计维持1-2倍增长，海外熔断器定点25-26年放量，总体我们预计24年电动车收入增长35%+，25年将恢复至40%+。公司23年风光储端收入3.5亿元，同增24%，占比33%，毛利率44.8%，24年Q1我们预计风光储端收入0.9亿元。期间费用率大涨，主要系海外拓展增加销售费用，以及股权费用支付。24年Q1期间费用0.8亿元，同环比+28%/-9%，24Q1经营活动净现金流净额为-0.3亿元，同+59%。考虑到原材料价格波动、行业竞争加剧，我们下修24-25年归母净利润至1.54/2.56亿元(原预测2.17/4.18亿元)，同增31%/67%，新增26年归母净利润预测4.36亿，同增70%。研报认为，受铜价波动影响，毛利率略有下降，出海+激励熔断器占比提升。

　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧风险。

来源：金融界

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