华安证券：给予苏泊尔买入评级

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　　华安证券（600909）股份有限公司邓欣,成浅之近期对苏泊尔（002032）进行研究并发布了研究报告《苏泊尔2024H1业绩快报点评：外销超预期》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为48.59元。

　　苏泊尔

　　主要观点：

　　公司发布2024H1业绩快报：

　　 H1：收入109.65亿(+9.84%)，归母9.41亿(+6.81%)，扣非9.23亿(+7.62%)；

　　 Q2：收入55.86亿(+11.29%)，归母4.71亿(+6.40%)，扣非4.62亿(+7.18%)；

　　收入超市场预期。

　　收入分析：Q2收入超预期来自外销部分

　　我们预计Q2内销约35.17亿，同比增长1%，增速优于行业，源于优势品类份额上升；

　　我们预计Q2外销约20.69亿，同比增长35%，源于同期海外客户去库存，低基数下海外订单高增。24年关联交易指引62亿+4.5%，拆分H1/H2预计分别32亿/30亿水平，23H2外销收入37亿，我们预期全年外销中枢将有上修。

　　利润分析：预计Q2毛利率有所承压

　　 Q2净利率8.43%，同比-0.37pct、环比-0.30pct。预计主因消费疲软下毛利率受损，预计公司后续重心将在提效控费+产品及架构创新，以平衡费率。

　　投资建议：公司为弱市环境下稳健标的

　　我们的观点：

　　 Q2内销疲软背景下公司做到内销持平、外销高增和盈利稳健已经不易。我们预计未来外销中枢增速+5%，另公司正筹备苏泊尔品牌出海，与SEB形成差异化。公司分红有望维持50-80%，80%对应股息率5.1%。

　　盈利预测：我们上调此前24-25年收入预测，并新增26年预测，预计2024-2026年公司收入229(前值226)/244(前值239)/257亿元，同比+7.5%(前值+6.2%)/+6.4%(前值+5.7%)/+5.3%，归母23.9(前值23.9)/26.0(前值26.0)/28.0亿元，同比+9.5%(前值9.5%)/+8.9%(前值8.9%)/+7.7%；当前市值372亿对应PE16/14/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业景气度波动，行业竞争加剧。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安樊夏俐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.38亿，根据现价换算的预测PE为16.09。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为56.89。

来源：证券之星

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