天风证券：给予工业富联买入评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司潘暕近期对工业富联（601138）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，AI服务器产品营收倍比增长加速成长》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为20.72元。

　　工业富联

　　事件：公司发布2024半年报业绩快报，24H1公司实现收入2661亿，yoy+28.69%，实现归母净利润87.4亿，yoy+22.04%，实现扣非归母净利润85.33亿元，yoy+13.23%。

　　点评：业绩符合预期，AI服务器产品营收倍比增长加速成长。公司发布24年半年度业绩快报，24H1公司实现收入2661亿，yoy+28.69%，实现归母净利润87.4亿，yoy+22.04%，实现扣非归母净利润85.33亿元，yoy+13.23%，对应24Q2单季度，实现收入1474.03亿元，yoy+46%，qoq+24%，实现归母净利润45.54亿，yoy+13%，qoq+9%，实现扣非归母净利润42.61亿元，yoy-2%，qoq+0%。24Q2销售净利率为3.1%，同比下滑0.9pct，环比下滑0.4pct。23Q2汇兑损益较多导致23Q2扣非净利润基数较高，24Q2同比略有下滑。受益于AI服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。

　　北美云厂商投资力度不减，持续看好公司在AI领域的核心卡位：

　　北美头部CSP厂商最新季报陆续发布，继续强调AI对于现有核心业务的赋能及AI产品用户

　　参与度的提升，投资者对于AI ROI的关注度提升，我们认为当前时点来看，云厂商对于AI长期回报充满信心，AI投资力度不减。

　　云计算业务：1)行业层面：随着全球经济景气回温，据市场研究机构IDC预测，2024年全球云服务商资本支出将大幅增加，尤其在AI资本支出方面将维持近一倍的成长，且AI占整体资本支出的比例将由原先的25%提高至39%。全球前四大云服务商在2024年的资本支出皆有两位数以上成长；2)云服务业务：持续受益于服务器白牌化+公司份额领先(云计算服务器出货量持续全球第一，主要客户涵盖北美前三大CSP服务商+国内头部CSP服务商及互联网应用服务企业)+一条龙服务优势明显(产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付)，云服务占比进一步提升，23年云服务商产品在云计算收入中占比快速提升，23年占比近五成；3)AI服务器业务：持续受益于ChatGPT等新兴AI产品对算力、带宽、GPU、高容量储存、先进散热与节能需求激增+绑定行业头部客户(多年来一直是数家第一梯队云服务商AI服务器(加速器)与AI存储器供应商)+产品持续迭代具备技术领先性(相关AI服务器、AI存储器产品持续迭代已开发至第四代)，23年云计算产品中占比提升至约30%；

　　网络通信业务：1)行业层面：数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC数据，2023年交换机市场规模为446亿美元，较上年成长21%。；2)网络设备：持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体，23年路由器业务同比实现双位数成长，200G、400G交换机出货显著提升，800G交换机也已进入NPI阶段，预计24年可贡献营收。

　　投资建议：维持公司24/25/26年250/300/352亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。

　　风险提示：AI服务器需求不及预期、AI盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果，以正式披露财报为准

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利248.09亿，根据现价换算的预测PE为16.34。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.5。

来源：证券之星

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