东吴证券：给予九号公司买入评级

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　　东吴证券股份有限公司周尔双近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：产品创新发力渠道快速扩张，24H1业绩超市场预期》，本报告对九号公司给出买入评级，当前股价为44.7元。

　　九号公司(689009)

　　投资要点

　　两轮车及新业务快速放量，收入端大幅扩张

　　2024H1公司实现营业收入66.66亿元，同增52.2%；单Q2看，公司实现营业收入41.04亿元，同增51.0%。分产品看，24Q2零售滑板车/电动两轮车/服务机器人/全地形车分别实现营收7.28/21.92/2.82/2.91亿元，分别同比增长28%/112%/319%/70%。其中，①滑板车：传统ToB业务成功筑底，零售业务实现增长；②电动两轮车：量利齐升，24H1电动两轮车销量达120万辆，同比+122%，为公司收入主要增长点；③新业务：割草机器人、全地形车顺利导入，开始放量。公司作为全球智能短交通领域的领军者，受益于传统业务触底反弹，产品创新发力和渠道快速扩张，海内外份额迅速提升，带动2024H1收入端大幅扩张。

　　规模效应下公司毛利率、费用率改善，利润率提升明显

　　2024H1公司实现归母净利润5.96亿元，同增168%；扣非归母净利润5.83亿元，同比增长176%。单Q2看，公司归母净利润4.60亿元，同增125%，环增239%。1)毛利端：受益于规模效应下制造费用、采购成本降低、主要业务电动两轮车爆品毛利率上升以及高毛利率机器人、全地形车业务增长，24Q2公司毛利率为30.43%，同增3.13pct。2)费用端：公司积极推动费用管控，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.96%/4.61%/4.51%/-0.99%，同比-1.57/-2.23/-1.62/+5.60pct。综上，24Q2公司净利率提升至11.22%，同增3.69pct。

　　两轮车产品&渠道共振带动业绩高增，新业务实现盈利未来可期(1)电动两轮车：公司产品定位中高端，在产品力的基础上进行差异化竞争，在4,000元以上线上销售份额第一。渠道方面，截至24Q2公司已有门店6200多家，高于此前全年预期(6000)。同时门店店效同增25%，保持较高增速。24H2公司将依托于品牌势能扩张趋势，门店数量与店效同时提升，产品&渠道共振有望带动业绩大幅增长。

　　(2)新业务：公司割草机器人产品竞争优势明显，欧洲市场销售规模迅速提升。公司目前于美国市场持续进行渠道开拓，由于美国私家草坪数量、面积、刚需程度全球领先，预计突破后将带来较大增长空间。公司全地形车已顺利进入欧洲市场，UTV和SSV也已顺利进入美国市场，产品迅速获得用户和经销商的认可，经营规模有望持续提升。

　　盈利预测与投资评级：公司于海外市场、中高端市场持续发力，有望建立独特品牌竞争优势。24Q2业绩再超预期，我们上调公司2024-2025年归母净利润假设为11.55/17.41亿元(原值为9.13/13.92亿元)，新增2026年归母净利润预测为23.73亿元，当前市值对应PE分别为28/18/13x，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，海外开拓不及预期，盈利能力下滑等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券林文隆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.59亿，根据现价换算的预测PE为2.76。

　　最新盈利预测明细如下：

来源：证券之星

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