东亚前海证券：给予鼎际得买入评级

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　　东亚前海证券有限责任公司姜明近期对鼎际得（603255）进行研究并发布了研究报告《深度报告：长单锁定主业企稳，POE布局寻求突破》，本报告对鼎际得给出买入评级，当前股价为25.69元。

　　鼎际得

　　主业利润受行业拖累，长约在手，24年或有改善机会。公司主营产品包括高分子材料催化剂以及高分子材料助剂。2023年受国际地缘政治冲突、全球通胀、国内外经济低迷等因素交织影响，市场需求有所下降，抗氧剂单剂与复合助剂价格同比下降15.4/10.8%，毛利额分别减少54.7/0.9%，相对而言，复合助剂产品服务受益于专业化、定制化的服务，毛利率表现尚可，从2022年的20.6%回升至2023年的21.8%，24年2月，公司与圣莱科特国际贸易(上海)有限公司签订了期限10年协议，若相关合同顺利履行，预计公司每年新增销售收入人民币3-3.5亿元，相当于2023年营收比重的近40%。

　　公司积极布局POE全产业链以寻求新突破。海关数据显示2017-2023年我国进口量逐年增加，从22.44万吨增至85.92万吨，年复合增长率高达25.1%，预计2025年中国POE需求将达到125万吨，2021—2025年需求的年均复合增速约18.2%。POE需求长期增长的逻辑在于光伏、纺织、汽车塑料等领域的相关新材料升级。公司以子公司石化科技为主体投资建设POE高端新材料项目，一期项目包含20万吨/年POE产能规划，根据计划，石化科技有望在2H25逐步进入投产阶段。

　　投资建议：公司与圣莱科特签订长期销售合同，主营业务有望企稳；与此同时，依托于原先主营业务多年的催化剂技术储备和门槛，公司POE项目稳步推进有望占得先机，我们预计在假设2025年公司POE少量出货、2026年公司POE销量达到6.67万吨、公司对石化科技控股52.67%不变的情况下，2024-2026年公司可实现归母净利润0.25、0.82、2.30亿元，根据公司2024年7月23日收盘价25.35元/股对应PE136、42、15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格波动风险；新项目投产不及预期风险；市场竞争风险；安全生产风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券魏凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.42亿，根据现价换算的预测PE为24.47。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

来源：证券之星

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