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民生证券:给予重庆啤酒买入评级

发布时间:2024-08-15 13:20:36编辑:甘冠纯来源:

导读 小枫来为解答以上问题。民生证券:给予重庆啤酒买入评级,这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧~.~!  民生证券股份有限公司王言海...

小枫来为解答以上问题。民生证券:给予重庆啤酒买入评级,这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧~.~!

  民生证券股份有限公司王言海,张馨予近期对重庆啤酒(600132)进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评:销量跑赢行业,毛销差阶段性承压》,本报告对重庆啤酒给出买入评级,当前股价为59.43元。

  重庆啤酒

  事件:2024年8月14日,公司发布2024年半年报。24H1公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润88.61/9.01/8.88亿元,分别同比增加4.18%/4.19%/3.91%,归母净利率为10.17%,与去年同期基本持平,扣非归母净利率为10.02%,同比-0.03pct。经测算,24Q2公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润45.68/4.49/4.42亿元,分别同比+1.54%/-5.99%/-6.58%归母净利率为9.84%,同比-0.79pct,扣非归母净利率为9.67%,同比-0.84pct。

  销量跑赢行业,Q2结构有所回落。24H1/Q2公司销量同比+3.30/+1.53%至178.38/91.70万千升,24H1中国规模以上企业累计啤酒产量同比+0.1%,公司销量跑赢行业大盘。24H1/Q2吨价同比+0.25%/-0.66%至4834/4848元,Q2吨价降速主要系结构承压,其中高档/主流/经济啤酒营收分别达26.92/16.54/0.99亿元,同比-1.90%/+5.12%/+10.65%,占啤酒营收比重同比-1.71/+1.51/+0.20pct。大单品方面,我们判断疆外乌苏对现饮场景依赖度较高,增速仍有一定承压;嘉士伯品牌在持续市场拓展及渠道精耕下取得不俗增长;乐堡品牌则得益于8元价格带红利及渠道渗透率提升维持稳健增速,体现出公司产品矩阵完备且组合发展更趋良性。区域端,24H1西北区/中区/南区分别实现营收25.52/35.57/25.15亿元,分别同比+1.47%/+2.85%/+6.83%。

  成本回升+投入增加,毛销差阶段性承压。24H1/Q2公司吨成本同比-0.57%/+2.06%,单Q2成本压力较Q1回升预计主要系1)Q2起佛山工厂计提折旧摊销;2)产能利用率提升摊薄固定成本的贡献回落。结构回落+成本承压综合导致24Q2公司毛利率同比-1.00pct至50.45%。费用端,Q2公司销售费用率同比+1.26pct,预计系市场投入增加,其余费用整体管控良好。毛销差阶段性承压导致Q2公司扣非归母净利率同比-0.84pct。

  24年积极应对,期待需求景气复苏。公司产品结构领先于行业,当前外部环境下公司高端品增长阶段性受压制进而影响吨价表现。24年公司积极应对,大城市计划落地有望更加精细化,同时成本压力趋缓后公司有望适度加大投入,且费用结构上向渠道端倾斜。中长期行业升级空间仍较大,公司产品矩阵完备并坚持提升组织力、精耕渠道,若后续现饮需求景气复苏,大单品势能有望恢复。

  投资建议:我们预计2024-2026年公司营收154.82/161.16/167.29亿元分别同比增长4.5%/4.1%/3.8%;归母净利润分别为14.11/14.82/15.46亿元,分别同比增长5.6%/5.0%/4.3%;当前市值对应PE分别为21/20/19X,公司历史维持高分红(21-23年股利支付率83%/100%/101%),维持“推荐”评级。

  风险提示:现饮渠道恢复不及预期;高端啤酒竞争加剧等。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安姚世佳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.47%,其预测2024年度归属净利润为盈利14.41亿,根据现价换算的预测PE为20.35。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为75.77。

来源:证券之星

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