分红“不留后路”？毛利率波动和同行不一样！这家公司还“主动”少卖东西给大客户

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　　8月16日，温州聚星科技股份有限公司(下称“聚星科技”)即将迎来北交所IPO大考，保荐人为国投证券。

　　 IPO日报发现，这家由深交所转战北交所的公司业绩波动明显，疑似“不留后路式”分红，还渐渐失去知名客户公牛集团（603195）的青睐。

　　来源：公司官网

　　毛利率波动趋势异于同行

　　成立于1996年的聚星科技长期致力于电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件，产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。

　　招股书显示，聚星科技三复合铆钉型电触头具备较强的市场竞争优势，据中国电器工业协会电工合金（300697）分会统计，按照销售数量来算，2021年至2023年，公司铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。

　　2021年—2023年(下称“报告期”)，聚星科技的营业收入分别约5.96亿元、4.92亿元、6.03亿元，净利润约0.58亿元、0.37亿元、0.75亿元，公司业绩存在波动。

　　其中，聚星科技的电触头产品营收占比在60%以上，是公司收入主力产品，电接触元件的营收占比次之，超过25%。

　　2024年1月—6月，公司实现营业收入4.36亿元，较上年同期增加65.35%；归母净利润4864万元，较上年同期增加32.46%。公司称，今年上半年业绩上升主要受益于终端需求回暖，主要产品的销售数量均有所增加，加上销售单价受主要原材料价格的影响而有所上涨，带动了营业收入大幅增长，使公司净利润也有所增加。

　　报告期内，聚星科技的综合毛利率分别为21.81%、20.53%和24.08%，存在一定波动，可比公司福达合金（603045）、温州宏丰（300283）、金昌蓝宇、斯瑞新材的毛利率平均值是17.88%、18.01%、16.64%。

　　也就是说，聚星科技整体高于同行业可比公司平均值，但波动趋势正好相反。

　　公司表示，综合毛利率与同行业可比公司存在一定差异，主要系产品应用领域、细分产品类型以及客户集中度等存在差异所致。

　　“不留后路式”分红？

　　此外，聚星科技曾于2022年拟在深交所上市，募资总金额为3.23亿元，用于年产250吨铆钉型电触头、180吨复合带材以及760吨电触头元件生产基地建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

　　值得一提的是，彼时申请深交所上市之际，公司被可比公司温州宏丰告上了法庭。温州宏丰声称，聚星科技在招股书中(对比公司二复合铆钉型电触头产品系列时)故意用20年前的技术标准作为温州宏丰技术参数，进行两家公司的产品性能比对。

　　虽然最终，温州宏丰一审、二审败诉，但聚星科技也没有迎来上市的盛宴，反而撤回了上市申请。

　　根据彼时的申请书，聚星科技2020年的营业收入和净利润分别为4.07亿元和6756.26万元，比2021年和2022年的净利润都多。

　　2023年2月，登陆深交所失败的聚星科技在新三板挂牌。此次北交所IPO，公司拟募集资金2.43亿元，扣除发行费用后，拟投入生产线智能化技术改造项目、研发中心建设项目和补充流动资金(4000万元)。

　　需要指出的是，公司在IPO之前大量现金分红。

　　报告期内，2021年10月，公司通过2020年度利润分配方案，向全体股东每10股派送1元(含税)，分配现金股利共计1080万元。2023年5月8日，经公司2022年度股东大会审议通过，公司以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，本次权益分派共派发现金红利4320万元。最近一次派发现金红利金额已超过募资用于补充现金流量的金额。

　　聚星科技一边募集资金，一边大力分红，大部分给了实控人夫妻。

　　截至招股说明书签署日，陈静直接持有公司62.64%的股权，为公司控股股东。同时，陈静持有温州聚一11.50%的出资并担任执行事务合伙人，其配偶陈林霞持有温州聚一4%的出资，二人通过温州聚一控制公司4.89%的股权。陈静担任公司董事长兼总经理，其与陈林霞直接和间接合计控制公司67.53%的股权，为公司实际控制人。

　　 IPO日报粗略计算，仅直接持股中，陈静夫妻2023年就拿走了2706万元分红，占净利润的比例超过35%。分红完成后，截至2023年底，公司货币资金仅有2844.8万元，短期借款6620.3万元、应付票据1.64亿元。公司货币资金已不足覆盖短期借款，也低于2023年分红金额，似乎有些“不留后路”。

　　对此，北交所要求聚星科技说明，募资补充现金流的合理性。

　　聚星科技表示，经过多年发展，公司已积累较为丰厚的留存收益，截至2022年末，公司未分配利润金额为1.71亿元。

　　报告期各期末，公司合并资产负债率分别为28.46%、19.03%和35.93%，2023年有了明显增长。

　　有意思的是，公司还聚集了不少陈静的亲朋好友。比如董事会秘书、信息部经理陈林锋是陈静的堂弟；公司行政督察、温州聚一有限合伙人王哲为陈静的妹夫；担任聚星科技董事、企业管理顾问的林显金和出任监事会主席、采购部经理的沈大勇是陈静的创业伙伴。

　　招股书显示，公司目前已经与春禄寿公司、宏发股份（600885）、公牛集团、三友联众（300932）、美硕科技（301295）、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等大型知名低压电器生产企业建立了良好的合作关系，具备较强的客户资源优势。

　　事实上，公司前五大客户名单显示，2021年，公司向公牛集团销售收入达到2707.73万元，2022年，公司对公牛集团的销售金额为1848.84万元，同比下降858.89万元；到了2023年，公牛集团已不在公司前五大客户之列。

　　聚星科技的解释是由于同行业竞争等因素影响，基于销售利润率等因素考虑，公司减少了对公牛集团部分产品的销售。公司2023年减少对美硕科技的销售也是上述原因。

　　那么，未来一定期间内，若行业竞争加剧，聚星科技是否会对其他大客户收入继续出现下滑？

来源：国际金融报

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