双汇发展经销商减455家业绩双降 债务80亿大股东4年半分红落袋178亿

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　　国内最大的肉类供应商双汇发展（000895）（000895.SZ）经营业绩继续下滑。

　　8月13日晚间，双汇发展披露2024年半年度报告。上半年，公司实现的营业收入为276.72亿元，同比下降逾9%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）接近23亿元，同比下降近20%。

　　2023年，双汇发展的营业收入、净利润同比双双下降，今年上半年继续双降。

　　双汇发展以经销模式为主，经销模式收入占比接近80%。今年上半年末，公司经销商数量为17305家，较年初净减少455家。公司积极发展的直销模式，今年上半年的毛利率仅为2.14%。

　　近几年，双汇发展年度净利润均在50亿元，而在今年上半年，公司财务费用为0.82亿元，时隔两年由负转正，且为历史最高水平，让人意外。

　　双汇发展的钱去哪儿了？过去四年，公司基本上将利润全部分掉了。今年中期，公司仍然计划大手笔分红，分红率高达99.58%。

　　直销毛利率仅2.14%

　　双汇发展营收、净利持续双降。

　　根据半年报，今年上半年，双汇发展实现的营业收入为276.72亿元，同比下降9.34%；净利润22.76亿元，同比下降19.05%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为22.31亿元，同比下降16.32%。

　　分季度看，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为143.08亿元、133.64亿元，同比下降8.92%、9.78%；净利润分别为12.72亿元、10.25亿元，同比下降14.54%、24.02%。扣非净利润与净利润变动趋势、幅度大致相当。

　　实际上，2023年第四季度，双汇发展的营收净利就已经开始双降。公司该季度实现的营业收入、净利润分别为137.52亿元、7.26亿元，同比下降23.98%、53.35%。

　　四季度营收净利大幅度下降，导致2023年全年业绩下降。2023年，公司实现的营业收入、净利润分别为600.97亿元、50.53亿元，同比下降4.20%、10.11%。

　　针对2023年业绩下降，双汇发展解释称，中国肉类行业生猪供应充足，猪价相对较低，市场竞争激烈，肉制品行业总体消费不振。公司肉类产品总外销量323万吨，同比上升2.41%。受包装肉制品销量下降及猪肉、鸡肉价格偏低等因素影响，营业收入、净利润出现下降。

　　今年上半年，牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等养殖企业已经扭亏为盈，双汇发展的业绩为何还在下降？

　　公司解释，上半年，公司肉类产品总外销量151万吨，同比下降7.74%；受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响，营业收入下降。净利润下降的主要原因为，生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，产品毛利下降。

　　双汇发展以经销模式为主，2023年全年及今年上半年，公司经销模式收入分别为469.36亿元、213.70亿元，占营业收入的比重为78.37%、77.45%。

　　公司经销商规模在减少。2023年，双汇发展经销商净增3632家，期末达23570家，同比增长18.22%。

　　2024年半年报披露，截至6月末，公司经销商数量为17305家，对比年初净减少455 家，降幅2.56%。

　　直销模式方面，今年上半年公司直销模式收入为62.23亿元，占营业收入的22.55%，均较上年同期小幅下降；毛利率为2.14%，与去年同期的5.67%相比，大幅下降。

　　一边举债一边分光利润

　　营收净利连续下降的双汇发展，超高比例分红受到市场质疑。

　　近几年，双汇发展实施激进的分红策略，即将赚取的利润全部分给股东。

　　2020年至2023年，双汇发展实现的净利润分别为62.56亿元、48.66亿元、56.21亿元、50.53亿元，对应的年度现金分红金额分别为80.38亿元、44.97亿元、55.43亿元、50.24亿元，分红率分别为128.49%、92.42%、98.62%、99.43%。

　　这四年，公司实现的净利润累计数为217.96亿元，累计派发的现金红利为231.01亿元，分掉的比赚的还要多，整体分红率约105.99%。

　　今年中期，双汇发展的分红预案为，每10股派发现金红利6.6元（含税），合计将派发现金红利22.87亿元，占上半年净利润的99.58%，基本上分光了净利润。

　　双汇发展为何如此密集超高比例分红？

　　公司大股东持股比例高。目前，双汇发展控股股东罗特克斯有限公司持有公司70.33%股权。如果今年中期利润分配方案最终得以顺利实施，那么2020年至今年中期，双汇发展将合计派发现金红利253.89亿元，罗特克斯有限公司将分得约178.56亿元。

　　备受质疑的是，双汇发展一边分光利润，另一边是大手笔募资。2020年10月，双汇发展曾通过定增募资70亿元，用于肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目、中国双汇总部项目等建设，以及补充流动资金。其中，补充流动资金使用的募资为13亿元。

　　双汇发展还在举债。截至2023年底，公司短期借款59.83亿元、一年内到期的非流动负债0.66亿元、长期借款9.62亿元，长短期债务合计为70.11亿元。今年6月末，公司短期借款71.37亿元，长短期债务合计为79.62亿元，较今年初明显增加。

　　今年上半年，公司财务费用为0.82亿元，不仅仅是时隔2年后再次为正数，而且创了同期新高。

　　这一变化说明，公司存在一定的财务压力。

　　一边是募资、举债，另一边是几乎分掉全部利润，双汇发展的意图是什么？

　　8月14日，或受低于预期业绩影响，双汇发展股价大跌4.80%，8月15日回升2.90%，目前市值约799亿元，与半年前超千亿市值相比，缩水了约240亿元。

来源：长江商报

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