西南证券：给予桃李面包增持评级

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　　西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对桃李面包（603866）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：收入端压力仍存，二季度盈利能力好转》，本报告对桃李面包给出增持评级，当前股价为5.47元。

　　桃李面包

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入30.2亿元，同比下滑5.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比下滑0.6%。其中24Q2实现营业收入16.2亿元，同比下滑6.3%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长14.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)。

　　收入端持续偏淡。1、分品类看，上半年面包实现收入29.9亿元，同比下滑5.4%。可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长。2、分区域看，华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入7亿元(-6.7%)、11.5亿元(-12.3%)、9.9亿元(-3.4%)、1亿元(-2.9%)、3.7亿元(+0.2%)、2.1亿元(-3.5%)、2.2亿元(-14.4%)。公司将进一步挖掘华北、东北市场潜力，持续关注华东、华南市场，同时积极拓展西南、新疆市场。

　　二季度盈利能力好转。1、上半年毛利率24.2%，同比提升0.7pp；其中24Q2毛利率25.1%，同比提升2pp。2、费用率方面，上半年实现销售费用率7.9%，同比下降0.3pp；管理费用率2.1%，同比下降0.1pp；研发费用率0.5%，基本持平；财务费用率0.6%，同比增加0.2pp，主要由于利息支出增加。3、上半年整体净利率9.6%，同比提升0.5pp；其中24Q2净利率10.8%，同比提升1.9pp。

　　产能储备充足，继续推进全国化。公司已在全国22个区域建立生产基地，并向周边辐射销售，截至2024H1末拥有产能23.7万吨。逐步推进产能扩张，广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中，预计将逐步释放新产能22.4万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额，同时规模效应将逐步显现。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.6亿元、7.4亿元，EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元，对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍，维持“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动；市场开拓不达预期风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.08亿，根据现价换算的预测PE为14.68。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级4家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.99。

来源：证券之星

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