民生证券：给予冀中能源增持评级

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　　民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗,卢佳琪近期对冀中能源（000937）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：24Q2业绩承压，中报分红股息率3.6%》，本报告对冀中能源给出增持评级，当前股价为5.54元。

　　冀中能源

　　事件：2024年8月16日，1)公司披露2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入101.11亿元，同比下降31.46%；归属于上市公司股东的净利润为10.02亿元，同比下降70.26%。2)披露2024年半年度权益分派预案，拟每10股派2.0元(含税)，合计派发现金红利7.07亿元。

　　由于煤价下滑，24Q2公司盈利同、环比下降明显。24Q2公司实现归母净利润2.93亿元，同比下降55.81%，环比下降58.58%。24Q2实现扣非后归母净利润2.95亿元，同比下降55.67%，环比下降58.09%。

　　24H1煤炭业务毛利下滑。据公告，2024年上半年，公司原煤产量1353.84万吨，煤炭销量1239.81万吨，煤炭销售收入78.52亿元，同比下降36.9%，销售成本41.68亿元，同比下降44.25%，煤炭实现毛利润36.84亿元，同比下降25.9%。由于成本降幅高于收入，煤炭业务毛利率同比增长6.99个百分点至46.92%。测算吨煤销售收入633.32元，吨煤成本为336.14元。其他业务方面，电力业务毛利为-0.25亿元，同比下降133.6%，建材业务毛利0.42亿元，同比下降59.1%，化工业务实现毛利润0.75亿元，实现同比扭亏。

　　半年度现金分红0.2元/股，股息率3.61%。据公告，2024年上半年公司拟每10股派2.0元，合计派发现金红利7.07亿元，占公司2024H1归母净利润的70.56%，以2024年8月16日的股价测算，股息率为3.61%。

　　远期煤炭成长空间大。据2023年年报，短期内公司最大限度挖掘省内矿区稳产潜力和山西、内蒙矿区增产潜力，重点加快破解东庞矿本部及北井、邢台西井、梧桐庄矿等骨干矿井的生产制约瓶颈。中长期公司全力构建“一核双极、多元支撑”的新发展格局，力争在三到五年内把煤炭主业做到5000万吨的规模。2023年公司实现原煤产量2741万吨，以5000万吨目标计算，增幅82.42%。

　　着力优化产品结构，非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线预计2024年底投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40万吨。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨PVC项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外300万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。

　　投资建议：考虑煤价下滑对公司的影响，我们预计2024-2026年公司归母净利为15.03/12.56/15.66亿元，对应EPS分别为0.43/0.36/0.44元/股，对应2024年8月16日收盘价的PE分别均为13/16/13倍。维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券庄越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利39.45亿，根据现价换算的预测PE为4.95。

　　最新盈利预测明细如下：

来源：证券之星

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