德邦证券：给予今世缘增持评级

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　　德邦证券股份有限公司熊鹏,尤诗超近期对今世缘（603369）进行研究并发布了研究报告《营收符合预期，投资收益影响净利率》，本报告对今世缘给出增持评级，当前股价为42.99元。

　　今世缘

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入73.04亿元，同比增加22.36%；实现归母净利润24.61亿元，同比增加20.08%；实现扣非归母净利润24.46亿元，同比增加19.23%。根据计算，2024Q2实现营业收入26.34亿元，同比增加21.52%；实现归母净利润9.29亿元，同比增加16.86%；实现扣非归母净利润9.21亿元，同比增加14.79%。

　　基本面稳定成长，特A类产品增速较高。分产品看，24年Q2特A+类/特A类/A类产品营收分别为16.82/8.10/7.98亿元，同比增长21.07%/25.30%/10.04%，特A类产品增速领先。分区域看，省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海营收增速分别为19.47%/14.07%/19.60%/32.54%/21.34%/10.98%，省外营收同比减少37.26%，苏中大区增速明显快于其他地区，省内总体情况优于省外。24年Q2各地区经销商数量均有所增加，经销商体量有所提升，省内淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海经销商数量分别增加3/2/1/8/4/3个，省外经销商数量增加10个。第二季度末合同负债同比减少5.01亿元，环比减少3.5亿元。

　　毛利率小幅改善，公允价值变动损益影响净利润。24Q2公司毛利率73.02%，较上年同期小幅改善，销售费用率同比下降0.91pct至12.23%，管理费用率为3.94%，基本持平。24Q2投资净收益/公允价值变动净收益分别为-0.05/-0.35亿3M元，上年同期分别为0.30/0.04亿元，投资收益减少拖累净利润。综合影响下，归-21.62母净利率同比下降1.41pct至35.27%。

　　13.53

　　投资建议：预计24-26年公司营业收入分别为124.0/150.1/179.9亿元，同比增速为22.8%/21.0%/19.9%，归母净利润分别为38.0/46.7/56.1亿元，同比增速为21.3%/22.7%/20.2%，我们认为公司成长向好，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.26亿，根据现价换算的预测PE为14.1。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.74。

来源：证券之星

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