德邦证券：给予明泰铝业买入评级

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　　德邦证券股份有限公司翟堃,谷瑜近期对明泰铝业（601677）进行研究并发布了研究报告《产销规模提升，铝内外价差扭转，24H1归母同比增加33.3%》，本报告对明泰铝业给出买入评级，当前股价为11.33元。

　　明泰铝业

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入153.1亿元，同比+21.2；实现归母净利10.7亿元，同比+33.3%，在业绩预告净利区间中枢以上；实现扣非归母净利9.0亿元，同比+40.3%。营收及净利同比大幅增长主要系①产销规模稳步提升，2024H1铝板带箔发货量71万吨，同比增长19%；②再生铝保级应用优势不断突显，使用比例不断扩大，提升单吨盈利空间；③出海战略成效初显。2024Q2单季度实现营业收入81.3亿元，同比+24.2%，环比+13.1%；实现归母净利7.1亿元，同比+57.6%，环比+95.6%。

　　公司发布2024年7月经营快报，铝板带箔产销累计同比维持高增速。产量方面。

　　①单月：公司2024年7月生产铝板带箔11.97万吨，同比增加12.9%；生产铝型材0.13万吨，同比减少7.1%。②累计：公司2024年1-7月累计生产铝板带箔83.5万吨，同比增加17.3%；累计生产铝型材1.09万吨，同比增加5.8%。销量方面。①单月：公司2024年7月销售铝板带箔12.47万吨，同比增加9.6%；销售铝型材0.11万吨，同比持平。②累计：公司2024年1-7月累计销售铝板带箔83.22万吨，同比增加17.2%；累计销售铝型材0.92万吨，同比增加12.2%。

　　一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高，公司受益于国内外铝价价差扭转。根据长江有色金属网数据，2024Q2现货铝均价达到20533元/吨，较2024Q1环比增加7.8%，而2024Q1现货铝均价为19054元/吨，较2023Q4环比增加0.5%。主因海外局势严峻，推涨外盘铝价，叠加国家不断发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行。海外方面，力拓集团在澳大利亚的Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻，海外氧化铝供应短缺，支撑外盘铝价。国内方面，中国不断发布经济提振政策，例如多城市取消限购政策等，沪铝价格整体上行。今年以来伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转，公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式，伦铝价格如持续高于国内铝价将增厚公司外贸销售利润。据我们测算，2024Q2国内外铝价差由2024Q1的922元/吨修正至-51元/吨。

　　长期规划产销规模达200万吨，再生铝保级应用持续增加。公司下辖9家全资子公司、2家控股子公司、2家全资孙公司，3家参股公司，现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地，铝板带箔销量由2012年的31万吨，迅速扩大至2023年的125万吨，公司再生铝保级应用产能已达100万吨。随着在建义瑞新材项目新增70万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产，公司产销规模可达200万吨，再生铝保级应用产能将达140万吨。

　　盈利预测。2024Q2铝价走高，上半年产销实现大幅增长，伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转增厚外贸销售利润，我们预计2024-2026年营收分别为354/400/402亿元，归母净利分别为21.7/24.7/25.2亿元，对应EPS为1.75//1.98/2.02元，2024年8月19日收盘价对应PE分别为6.5x/5.7x/5.6x，维持“买入”评级。

　　风险提示：在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；铝加工费大幅下降。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.73亿，根据现价换算的预测PE为6.47。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

来源：证券之星

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