东吴证券：给予致欧科技买入评级

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　　东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对致欧科技（301376）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：收入同比+41%，海运费、汇率等因素影响短期利润》，本报告对致欧科技给出买入评级，当前股价为17.1元。

　　致欧科技

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收37.2亿/+41%yoy，归母净利润1.7亿元/-7.7%yoy，扣非净利润1.6亿元/-25%yoy。对应2024Q2，公司实现收入18.8亿元/+37%yoy，归母净利0.7亿元/-28%yoy，扣非净利0.6亿元/-50%yoy。

　　公司利润同比下滑，主要是海运等因素导致利润率下滑所致。2024Q2，公司毛利率为33.9%，同比-2.2pct；净利率为3.8%，同比-3.4pct；销售/管理/研发费用率为25.0%/3.4%/1.0%，同比-2.0/-0.9/-0.4pct。利润率下滑及费用率上升，主要因为：①公司降价和提高推广投入以提升市占率，②红海事件导致海运费同比上升，以及公司扩大海外仓服务规模导致仓储费用增加，③汇率因素，2024H1公司产生汇兑亏损660万元，去年同期为盈利1773万元。

　　分品类看：家具家居主品类表现平稳。2024H1公司家具系列营收18.9亿元，同比+39%；家居系列营收13.3亿元，同比+50.2%；宠物系列营收3.1亿元，同比+37%；运动户外营收1.3亿元，同比+3.4%。公司次新品(2023年推出的产品)上半年表现亮眼，是公司收入增长的重要驱动力。运动户外品类受欧洲气候原因和海运因素，2024H1增速较慢。

　　分地区、分渠道看：欧美齐头并进，但欧洲毛利率有所承压。2024H1，公司欧洲地区实现营收22.8亿元/+41%yoy，毛利率为36.1%/yoy-3.7pct。北美营收13.4亿元/+41.1%yoy，毛利率为33%/+2.0pct。欧洲毛利率承压较明显，或与海运费相关。分渠道看，公司B2C渠道营收31.8亿元/+49%yoy；B2B渠道营收4.9亿元/+5.7%yoy，B2C渠道增长较为强劲，反映公司在电商平台中的市占率和品牌认知度都有改善。

　　公司品牌产品渠道等方面的核心能力均有提升：①品牌端，2024年公司确立SONGMICS HOME为主品牌，并整合牵引原有三大产品矩阵，提升品牌影响力。②产品端，推出了系列化产品，形成家族式系列外观，促进关联购买。③物流端，优化海外仓配，海外仓面积达到35万余方，欧洲设置法意西前置仓，美国完成五仓布局自发比例从年初的8.5%提升至6月的15.7%。④渠道端，扩大temu、shein等新兴平台流量机会，探索澳洲、墨西哥等潜力市场，并搭建欧洲线下团队培育KA机会等。

　　盈利预测与投资评级：上半年公司各长期核心竞争力均有可见改善，但由于运费等宏观因素业绩承压。因此，我们将公司2024~2026年归母净利润预期从5.0/6.2/7.3亿元下调至4.5/5.8/7.1亿元，同比+10%/+28%/+22%，对应8月21日收盘价为17/13/11x P/E。考虑公司核心能力不断改善，同时估值处于上市以来较低位，仍维持“买入”评级。

　　风险提示：海运费用及汇率波动，欧美线上渠道流量变化，海外家居家具需求波动，库存风险，关税及地缘风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券（601108）于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为14.98。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.55。

来源：证券之星

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