开源证券：给予芒果超媒买入评级

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　　开源证券股份有限公司方光照,田鹏近期对芒果超媒（300413）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：爆款综艺驱动会员收入增长，关注储备内容释放》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为18.9元。

　　芒果超媒

　　营收稳中有增，所得税影响仍存，看好会员业务增长，维持“买入”评级2024H1公司营业收入为69.60亿元(同比+2.46%)，归母净利润为10.65亿元(同比-15.45%)；2024Q2公司营业收入为36.36亿元(同比-1.52%)，归母净利润为5.93亿元(同比-16.68%)，利润端下滑主要系芒果TV业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。我们维持2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为19.4/17.1/15.6倍，我们看好公司下半年常青综艺拉动会员收入增长，小芒电商GMV增长拉动内容电商业务成长，维持“买入”评级。

　　爆款综艺驱动会员收入增长，小芒电商GMV提升，盈利能力承压

　　2024H1互联网视频业务收入为49.57亿元(同比-3.57%)，毛利率为36.11%(同比-6.56pct)，或由于加大内容投入致成本增长，其中会员/广告/运营商业务收入分别为24.9/17.2/7.5亿元，同比分别+26.8%/-3.8%/-46.0%，运营商业务受IPTV治理升级优化影响，收入下滑。2024H1芒果TV上线56档综艺，同比增加17档，其中《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一，或驱动会员收入增长；互娱内容制作业务收入为6.34亿元(同比+63.80%)，毛利率为28.09%(同比-3.33pct)；内容电商业务收入为13.57亿元(同比+8.74%)，毛利率为2.70%(同比-2.71pct)，小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%。受主业毛利率下滑影响，2024H1毛利率为28.84%(同比-6.26pct)。所得税费用同比增长32,658.72%至1.94亿，致归母净利率同比下降3.4pct至15.30%。

　　储备影视剧、综艺内容丰富，或驱动业绩回暖

　　内容方面，芒果TV在2024H2推出《披荆斩棘4》(8月2日首播)《花儿绽放》(8月8日首播)《声生不息.港乐季2》(预计Q4上线)《花少6》等综艺，同时储备影视剧超80部，包括《国色芳华》(2024年7月底杀青)《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》等，常青综艺及潜力剧集有序推出，或驱动业绩修复。

　　风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.16亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.58。

来源：证券之星

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