开源证券：给予爱美客买入评级

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　　开源证券股份有限公司近期对爱美客（300896）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q2高基数下增长放缓，在研管线持续推进》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为143.87元。

　　爱美客

　　事件：公司2024Q2增长放缓，预计与基数较高有关

　　公司发布半年报：2024H1实现营收16.57亿元(同比+13.5%，下同)、归母净利润11.21亿元(+16.3%)；其中单二季度实现营收8.49亿元(+2.3%)，归母净利润5.93亿元(+8.0%)，表观增速放缓预计与基数较高有关。考虑市场竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为22.98/29.75/36.58亿元(原值24.44/31.39/39.51亿元)，对应EPS为7.60/9.84/12.10元，当前股价对应PE为18.9/14.6/11.9倍。公司是医美产品龙头，未来差异化产品矩阵不断丰富有望助力长期成长，估值合理，维持“买入”评级。

　　预计核心大单品均表现稳健，期间费用率整体稳中有降

　　分产品看，2024H1溶液类/凝胶类产品分别实现营收9.76亿元(+11.6%)/6.49亿元(+14.6%)，预计嗨体、濡白天使等核心大单品均表现稳健；此外，面部埋植线实现营收348万元(同比+16.1%)。盈利能力方面，2024H1毛利率为94.9%(-0.5pct)，分品类来看，溶液类毛利率94.0%(-1.1pct)，而凝胶类毛利率98.0%(+0.6pct)。费用方面，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5%(-1.7pct)/4.1%(-1.4pct)/7.6%(+0.4pct)/-1.4%(+0.5pct)，期间费用率整体优化、稳中有降。

　　现有产品稳步增长深化品牌影响力，在研管线持续推进打开未来成长空间现有产品：嗨体、濡白天使稳步增长，品牌影响力日益提升。在研管线：(1)宝尼达2.0(颏下)有望2024年获批，满足市场细分化、多元化需求；(2)肉毒素上市申请已获受理，利丁双卡因麻膏也已即将进入注册申报阶段；(3)玻尿酸酶、司美格鲁肽、溶脂针(去氧胆酸)等亦稳步推进；(4)与韩国Jeisys签署独家经销协议，布局光电能量源设备，丰富自身布局的同时有望与现有产品联动；整体看公司不断完善医美产品矩阵，未来各管线落地将持续贡献增量。此外，公司“美丽健康产业化创新建设项目”进展顺利，建成后将进一步扩大产能、丰富供给。

　　风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.47亿，根据现价换算的预测PE为12.72。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为406.6。

来源：证券之星

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