开源证券：给予爱婴室买入评级

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　　开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对爱婴室（603214）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：上半年保持相对稳健，母婴龙头持续打造长期竞争力》，本报告对爱婴室给出买入评级，当前股价为9.95元。

　　爱婴室

　　事件：公司上半年营收、归母净利润均稳健增长

　　公司发布半年报：2024H1实现营收16.94亿元(同比+1.7%，下同)、归母净利润4243万元(+2.2%)，其中2024Q2实现营收8.88亿元(-2.3%)、归母净利润3612万元(-7.0%)。公司是母婴零售龙头，渠道、品牌、数字化多维发力，持续打造长期竞争力。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年公司归母净利润为1.16/1.30/1.43亿元，对应EPS为0.84/0.94/1.03元，当前股价对应PE为11.8/10.6/9.6倍，维持“买入”评级。

　　电商渠道表现较好、奶粉品类相对稳健，期间费用率持续优化

　　2024年上半年，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收12.17/3.50/0.12/1.03亿元，同比分别+0.2%/+16.4%/-5.7%/-14.3%，电商业态表现突出。分产品看，奶粉类营收10.16亿元(+7.9%)相对稳健，食品、用品、棉纺、玩具及出行类则分别实现营收1.54/2.60/1.00/0.37亿元，同比分别-1.7%/-2.5%/-11.4%/-16.6%。盈利能力方面，综合毛利率为26.45%(-1.44pct)，其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为15.71%(-1.63pct)/33.6%(+4.00pct)/29.13%(+0.44pct)/44.30%(+3.17pct)/27.96%(+1.76pct)。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为19.69%/3.05%/0.92%，同比分别-1.32pct/-0.20pct/-0.17pct，门店运营、内部管理持续优化，费用率稳中有降。

　　渠道、品牌、数字化多维发力，母婴龙头持续打造长期竞争力

　　(1)渠道：2024H1期间，公司新开19家门店并关闭25家门店，期末门店合计463家(较一季度末增加2家)，并拥有已签约待开店36家，均预计在下半年开业；另外公司也布局抖音本地生活吸引到店消费、优化O2O系统提升服务效率，积极探索全渠道融合。(2)品牌：洞察消费趋势，推出合兰仕、多优等独家品牌。(3)数字化：以数据驱动，实现人效货效双增长。此外，公司公告拟首次实施中期分红，合计拟派发现金红利1510万元(占中期归母净利润35.6%)。

　　风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券杨柏炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.16亿，根据现价换算的预测PE为11.85。

　　最新盈利预测明细如下：

来源：证券之星

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