华鑫证券：给予劲仔食品买入评级

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　　华鑫证券有限责任公司孙山山近期对劲仔食品（003000）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：盈利能力改善，零食渠道表现亮眼》，本报告对劲仔食品给出买入评级，当前股价为10.54元。

　　劲仔食品

　　事件

　　2024年8月21日，劲仔食品发布2024年半年度报告。

　　投资要点

　　业绩持续增长，盈利能力改善

　　2024H1总营收11.30亿元(同增22%)，主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致；归母净利润1.43亿元(同增72%)，扣非归母净利润1.22亿元(同增70%)。其中2024Q2总营收5.90亿元(同增21%)，归母净利润0.70亿元(同增59%)，扣非归母净利润0.64亿元(同增64%)。2024H1毛利率同增4pct至30.40%，主要系部分原辅料价格下降所致；销售费用率同增1pct至12.58%，主要系广告投放/品牌推广增加所致，预计下半年费用有所收缩；管理费用率同减0.2pct至3.64%。综合来看，2024H1净利率同增4pct至12.84%，盈利能力进一步改善。

　　鹌鹑蛋高速增长，零食渠道表现亮眼

　　产品上，2024H1鱼制品/豆制品的营收分别为7.03/1.11亿元，分别同增17%/10%，公司持续推动鱼制品的创新升级，新品深海鳀鱼在西安样板市场推行，并借助综艺提升知名度，后续计划在全国范围铺货；公司进行豆制品的渠道定制化开发，推进产品创新升级，新产品“周鲜鲜”短保豆干产品力持续提升。2024H1禽类制品/蔬菜制品的营收分别为2.58/0.38亿元，分别同增51%/16%，禽类食品表现亮眼，主要系第二大单品鹌鹑蛋快速增长所致。渠道上，2024H1线上/线下渠道营收分别为1.99/9.31亿元，分别同比-3%/+29%，线上新媒体板块表现不及预期，公司积极扩充电商团队，下半年将在产品货盘与打法上做更多探索；线下渠道中BC超与传统流通渠道表现较好，零食渠道增速超过100%。2024H1直营渠道营收为2.57亿元，同增46%，主要系线下零食专营渠道增长所致。2024H1经销渠道营收为8.73亿元，同增17%，主要系公司持续开发经销商所致。截至2024H1末，公司经销商数量为3166家，同增24%。品规上，大包装受线上落差影响增速回落至个位数，鹌鹑蛋放量促使散称装维持较高增速，小包装与公司整体增速接近。

　　盈利预测

　　我们看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。我们预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券叶倩瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为15.5。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.92。

来源：证券之星

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