国金证券：给予阳光电源买入评级

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　　国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对阳光电源（300274）进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续亮眼，下半年海外储能订单确认有望加速》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为68.12元。

　　阳光电源

　　业绩简评

　　2024年8月23日，公司发布半年报，2024年上半年实现营收310亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.6亿元，同比增长13.9%。其中2Q24实现营收184亿元，同比增长14.7%；归母净利润28.6亿元，环比增长36.6%，符合我们预期，略超市场预期。

　　经营分析

　　光储产品价跌量增，盈利能力持续保持高位：逆变器收入131亿元，同比增长12.6%，毛利率37.6%，同比提升1.7pct。储能系统收入78亿元，同比下降8.3%，毛利率40.08%，同比提升12.6pct，我们判断逆变器/储能收入同比增速放缓/同比下降主要是因为原材料价格下跌带动产品单价下滑所致。上半年公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本，复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%左右，延续去年高盈利状态。

　　存货及合同负债环比高增，有望支持公司业务兑现高增长：截至2024Q2末存货281亿元，较年初增加67亿元，其中原材料/在产品/库存商品/合同履约成本分别为56/84/98/120亿元，分别较年初增加15/27/15/34亿元(环比+36%/+47%/+18%/+41%)，主要系公司各业务增长、备货增加所致。合同负债90亿元，较年初增加25亿元，其中78亿元为预收货款，较年初增加31亿元(环比+68%)，显示出公司在手订单充沛，有望支持公司业务兑现高增长。

　　经营现金流因采购及税费支出增加导致同比下滑：经营活动现金流净额-21亿元，同比下降74亿元，主要是因为公司上半年商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加较多。

　　海外储能订单加速释放，非美地区占比提升明显：根据我们统计，2023-2024年累计公布的海外储能订单规模高达17.7GWh，其中订单规模较大的地区分别为中东、澳大利亚、欧洲，分别占比为49%、22%、19%，随着海外新兴市场大储需求逐步放量，公司对美出货占比显著下降，进一步提升公司综合竞争力和抗风险能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元，对应PE为11、9、8倍，维持“买入”评级和重点推荐。

　　风险提示

　　国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券张伟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利107.85亿，根据现价换算的预测PE为9.38。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为100.74。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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