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华金证券:给予金徽酒增持评级

发布时间:2024-08-26 12:16:36编辑:熊阳曼来源:

导读 小枫来为解答以上问题。华金证券:给予金徽酒增持评级,这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧~.~!  华金证券股份有限公司李鑫鑫近...

小枫来为解答以上问题。华金证券:给予金徽酒增持评级,这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧~.~!

  华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对金徽酒(603919)进行研究并发布了研究报告《提价控货增速略缓,理顺渠道备战双节》,本报告对金徽酒给出增持评级,当前股价为16.83元。

  金徽酒

  事件:公司发布24年中报,24H1公司实现营收17.54亿元,同比+15.17%,归母净利润2.95亿元,同比+15.96%,扣非归母3.02亿元,同比+19.08%;其中24Q2实现营收6.78亿元,同比+7.73%,归母净利润0.74亿元,同比+1.88%,扣非归母0.80亿元,同比+10.56%。

  报表分析:24Q2现金回款6.38亿元,销售收现率94.15%,回款低于营收,回款增速大幅低于营收增速。24H1应收票据0.14亿元,同比-28%,合同负债4.83亿元,同比增加0.41亿元(+9.3%)环比减少1.48亿元(-23.5%)。整体来看,公司表观增速相对较好,虽现金回款增速略差,但合同负债等前瞻指标较好。

  投资要点

  收入分析:省内表现稳健,产品升级稳中有升。24H1公司实现营收17.54亿元,同比+15.17%(Q1:+20.41%;Q2:+7.73%)。

  1)分产品,公司控制节奏、产品升级稳中有升。24H1公司300元以上(金徽年份系列、金徽老窖系列等)、100-300元(柔和金徽系列、金徽正能量系列、世纪金徽五星等)、100元以下(世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿等)价位产品分别实现营收3.1、8.9、5.2亿元,同比增长44.71%、14.97%、1.77%,其中24Q2公司三个价位产品收入分别为1.2、3.4、2.0亿元,同比增长7.06%、2.65%、13.32%,结构升级有所放缓,我们认为主要与公司发货节奏及Q2公司提价控货有关。

  2)分地区,省内持续表现稳健、省外调整中前行。24H1省内营收13.49亿元,同比+16.84%,省外营收3.76亿元,同比+7.79%,其中24Q2省内/省外收入增速分别为8.3%/1.1%,省内表现稳健,省外略有增长。从经销商维度,24H1省内经销商286家,较年初增加40家,省外经销商739家,较年初净增153家。

  利润分析:毛利率进一步提升,销售费用率有所下降。24H1毛利率为65.12%,同比+1.36pct,其中24Q2毛利率64.67%,同比+2.63pct,Q2毛利率进一步提升一方面源于公司赠酒等市场投放较少,另一方面是源于公司成本管控。24H1销售费用率为19.16%,同比-0.20pct,其中广宣费率提升0.91pct,业务推广费下降1.34pct,主要是公司为提价进行控货、推广费用有所降低;管理费用率9.70%,同比+0.72pct,主要是职工薪酬及社保提升较多。此外,24Q归母净利润与扣非归母增速出现一定差异,主要是对外捐赠提前。

  展望2024年:公司重点布局100-300元价格带,且继续夯实省内强势地位,打造西北龙头品牌。展望2024年,我们认为:

  1)产品策略上,公司主流价格带重点聚焦100-300元产品,预计维持20-30%增速目标,300元以上产品预计维持30%增速,主要系公司在大客户运营、大客户工程方面做了大量的工作。

  2)渠道端:省内市场一县一策精准运营,夯实大西北根据地市场建设,带动市占率稳步提升;省外市场逐步培育华东、北方成为第二增长曲线,助力公司中长期战略落地;互联网打造金徽全国化线上营销平台,有望成为第三增长曲线。根据公司下一个5年规划,公司计划夯实省内强势地位,成为西北引领性品牌。

  3)24年目标:公司制定2024年目标,力争实现营收30亿元净利润4亿元,按照上半年已实现任务,倒推24H2收入12.46亿(+22%)、利润增速1.05亿(+41%),我们认为上半年公司主动提价控货去库存,为下半年旺季销售做好准备,下半年目标虽然具有一定挑战性但完成可能性依旧较大。

  投资建议:短期来看,我们认为公司Q2淡季主动控货提价,梳理渠道价格去库存,提前为中秋国庆旺季做好准备,全年目标完成可能性大。中长期来看,公司省内产品结构持续升级优化,叠加省外拓展新增量,预计未来业绩仍具备较大增长空间。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为30.6、36.1、42.0亿元,同比增长20%、18.1%、16.3%,归母净利润4.1、5.1、6.3亿元,同比增长23.1%、26.7%、22.7%,对应EPS分别为0.80、1.01、1.24元,对应PE分别为21.5x、17.0x、13.9x,维持“增持-A”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、省外拓展不及预期、食品安全问题等。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.83%,其预测2024年度归属净利润为盈利3.92亿,根据现价换算的预测PE为22.13。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级18家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为22.52。

  以上内容为据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

来源:证券之星

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