国元证券：给予上海家化买入评级

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　　国元证券股份有限公司李典近期对上海家化（600315）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：24H1营收承压，静待调整复苏》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为14.68元。

　　上海家化

　　事件：

　　公司发布2024年半年度报告。

　　点评：

　　24H1营收承压，扣非净利润按可比口径同增9.06%

　　2024H1公司实现营业收入33.21亿元，同比下降8.51%，实现归属母公司净利润2.38亿元，同比下降20.93%，实现扣非归母净利润2.35亿元，按照去年同期可比口径，同比上升9.06%。公允价值变动损益-5066万元，主要系公司投资的平安消费科技基金(一期和三期)公允价值变动损益同比减少。盈利能力方面，2024H1毛利率为61.13%，同比提升0.88pct，净利率为7.17%，同比下降1.13pct。费用端来看，2024H1公司期间费用率合计为53.59%，同比下降0.35pct。其中，销售费用率为43.41%，同比下降0.11pct，管理费用率为7.56%，同比下降0.79pct，研发费用率为2.07%，同比下降0.07pct。Q2公司销售费用率达到51.77%，同比提升4.83pct。

　　产品、品牌、组织架构持续优化，静待调整复苏

　　24H1公司确定了新的企业愿景，通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活，成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司，并针对性持续深化事业部制改革，调整个护事业部(含六神、美加净品牌)、美妆事业部(含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌)、新设创新事业部(含启初、家安、高夫等品牌)。品牌策略方面，调整后第一梯队品牌六神、玉泽，将努力打造成为细分行业中的领跑品牌。第二梯队品牌佰草集、美加净，将力求打造规模赛道中的“质价比”品牌。24H1公司个护品类实现收入15.88亿元，毛利率64.64%，其中Q1/Q2分别实现收入10.27/5.61亿元；美妆品类实现收入5.66亿元，毛利率73.64%，其中Q1/Q2分别实现收入2.97/2.69亿元；创新品类实现收入4.47亿元，毛利率44.21%，其中Q1/Q2分别实现收入2.40/2.06亿元；海外品类实现收入7.14亿元，毛利率53.79%，其中Q1/Q2分别实现收入3.36/3.78亿元。

　　投资建议与盈利预测

　　上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2024-2026年公司实现收入65.44/71.42/78.18亿元，归母净利润4.91/5.73/6.64亿元，EPS0.73/0.85/0.98元，对应PE23/20/17x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）周明蕊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.05%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为19.57。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级10家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为19.74。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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