东吴证券：给予聚和材料买入评级

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　　东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对聚和材料进行研究并发布了研究报告《2024中报点评：N型占比持续提升，结构优化+银价上涨盈利改善》，本报告对聚和材料给出买入评级，当前股价为28.52元。

　　聚和材料(688503)

　　投资要点

　　事件：公司2024H1营收67.6亿元，同增61.8%，归母净利润3亿，同11.1%，毛利率10.9%，同增0.7pct，归母净利率4.4%，同减2pct；2024Q2营收38.1亿元，同环比+59%/+29.1%，归母净利润2.2亿元，同环比+53.6%/+194.4%，毛利率13%，同环比+1.7/+4.7pct，归母净利率5.9%，同环比-0.2/+3.3pct。资产及信用减值1亿元。

　　 N型占比持续提升、Q2银价上涨盈利改善。2024H1银浆出货量为1,163吨，同增38.14%，N型占比超70%。其中2024Q2出货约613吨，环同增11%30%，其中N型占比近80%。测算2024Q2单kg毛利约806元(毛利率13%)，环增363元/kg；主要受益于1)银价上涨银浆价格提升，成本端前期低价银库存提升毛利；2)LECO渗透率及N型占比提升，产品结构优化。预计Q3出货随行业排产变化保持稳定市占率，加工费整体稳定；我们预计2024全年出货量为2500-3000吨，后续份额保持稳中有升。

　　全球化产能充分布局、银粉自供提升。公司国内产能达3000吨，同时完成泰国600吨银浆项目，加强全球化布局；并在四川宜宾筹建西部基地，设计产能达500吨，打造集成研发量产售后的综合基地。公司银粉自供持续提升，当前银粉月产量达40吨，外销20吨+，预计年底月产或超百吨；常州投建3000吨银粉项目，支撑后续盈利。

　　经营性现金流转正、审慎计提减值。2024Q2期间费用1.7亿元，同环比+87.9%/+38.6%，费用率4.5%，同环比+0.7/+0.3pct；2024Q2经营性现金流7.6亿元，同环比-239/-158.9%(同环比转正)。2024Q2审慎计提信用减值5.5千万(应收账款减值等)及资产减值4.3千万(存货跌价)。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.4/8.8/10.2亿元，同增38%/19%/17%，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券（601375）唐俊男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.08亿，根据现价换算的预测PE为6.57。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为62.55。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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