天风证券：给予山东药玻买入评级，目标价位30.99元

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　　天风证券（601162）股份有限公司杨松,鲍荣富,林晓龙近期对山东药玻（600529）进行研究并发布了研究报告《净利率创新高，中硼硅需求有望保持高景气》，本报告对山东药玻给出买入评级，认为其目标价位为30.99元，当前股价为24.07元，预期上涨幅度为28.75%。

　　山东药玻

　　公司上半年实现归母净利润4.8亿元，同比增长23.26%

　　公司发布24年中报，上半年实现收入/归母净利润25.9/4.8亿元，同比+6.75%/+23.26%，实现扣非归母净利润4.6亿元，同比+24.34%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润13.2/2.5亿元，同比+11.19%/+16.16%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+15.73%。

　　中硼硅模制瓶销量大幅增长，产能有序扩张

　　公司上半年收入端保持较快增长，我们预计主要系销量增长驱动，受益于一致性评价和集采持续驱动，中硼硅模制瓶销量保持大幅增长，公司于上半年3月份和6月份分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉，持续扩充产能规模，扩大市场占有率。同时顺应日化食品瓶、棕色瓶等需求增加趋势，合理筹划产能布局(1月份技改一台180T棕色瓶窑炉，4月份点火一台90T日化食品瓶窑炉)，预计棕色瓶、丁基胶塞等产品同比均有增长。出口方面，在海运费大幅上涨不利因素下，公司及时调整销售策略，新开发客户新增发货量上亿支，收入保持稳步增长。

　　毛利率大幅提升，净利率创历史新高

　　公司上半年实现毛利率32.35%，同比大幅提升5.43pct，其中Q2单季度实现毛利率34.05%，同比/环比分别提升3.72/3.45pct，预计主要受益于原材料成本价格下降，我们测算华东重碱Q2均价同比/环比分别下滑443/110元/吨(-16.7%/-4.8%)，下半年纯碱价格仍有走低预期，公司毛利率有望维持高位。上半年公司费用率8.6%，同比提升1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+1.0/+0.4/+0.1pct，管理费用率提升较多主要系上半年计提激励基金所致(计划提取激励基金3475万元，上半年职工薪酬同比增加3325万元)。上半年扣非归母净利率17.6%，同比提升2.5pct，创历史新高。

　　继续看好公司成长性，维持“买入”评级

　　公司首次开启年中分红，拟派发现金红利约2亿元，分红比例约41.90%，对应每股股息约0.3元，股息率1.2%。我们认为随着中硼硅渗透率持续提升，下游需求有望保持高景气，而原材料价格下降、公司产品结构的调整亦有利于盈利能力进一步提升，继续看好公司成长性。预计24-26年归母净利润预测10.3/12.7/15.0亿元(前值10.09/12.42/14.68亿元)，参考可比公司，给予公司24年20倍PE，对应目标价30.99元，维持“买入”评级。

　　风险提示：分红预案存在不确定性；成本波动；新产能投放及销售低于预期；外贸环境恶化等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.4%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.51亿，根据现价换算的预测PE为16.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为31.99。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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