民生证券：给予视源股份买入评级

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　　民生证券股份有限公司马天诣,范宇近期对视源股份（002841）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：Q2收入快速增长，发布员工持股计划》，本报告对视源股份给出买入评级，当前股价为30.08元。

　　视源股份

　　事件：2024年8月26日，公司发布半年报，24H1实现营业收入101.20亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润4.95亿元，同比下降17.82%；实现扣非净利润4.70亿元，同比增长1.48%。单Q2营收56.25亿元，同比增长22.81%，环比增长25.16%归母净利润3.17亿元，同比下降0.55%，环比增长77.44%；扣非净利润3.28亿元，同比增长30.53%，环比增长131.05%，当期计提因取消股权激励计划一次性确认的股份支付费用5507万元。

　　 Q2收入延续快速增长，主要由生活电器/海外业务驱动，但国内教育市场承压。

　　分业务看，24H1公司1)部件业务实现收入38亿元，同比增长13%，主因电视机客户出货量增长以及在关键客户中的份额实现突破，其中生活电器业务收入8亿元，同比增长

　　61%；2)教育业务(希沃)实现收入15亿元，同比下降14%。国内交互智能平板市场整体出货量及销售额均有所下降。2024年上半年国内教育交互智能平板出货量同比下降10.0%，希沃交互智能平板出货量份额达44.5%，同比进一步提升。3)企业服务器业务(MAXHUB)实现收入8亿元，同比增长6%，MAXHUB交互智能平板在2024年上半年国内IFPD会议市场销量份额达27.1%。得益于数字标牌、音视频会议终端及商用办公终端等产品收入贡献持续增加。4)海外业务实现23亿元，同比增长69%。主因公司ODM抢抓欧洲、印度教育信息化机遇实现大幅增长。公司持续推动海外自主品牌MAXHUB建设，丰富升级产品矩阵，联合英特尔、微软等加速拓展欧美市场，积极开拓中东、东南亚新兴市场。

　　公司利润承压，主因交互智能平板价格承压以及原材料价格上涨。

　　公司H1毛利率22.26%，同比下降6.05pct。公司H1交互智能平板/家用电器控制器/液晶显示主控卡/其他产品毛利率分别为24.47%/16.26%/14.66%/31.10%，同比减少13.55pct/增加3.33pct/减少2.28pct/减少4.39pct，交互智能平板毛利率下降，主要受教育市场采购需求疲软及价格竞争等因素影响。H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.82%/5.50%/6.79%/-0.61%，同比变动-0.03pct/-0.01pct/-0.01pct/-0.01pct，经营效率提升。24H1公司经营性现金净流出2.51亿元，主因公司主动增加面板、电子元器件等原材料备货，期末存货达到37.32亿元，同比增长66.7%。

　　投资建议：交互平板国内需求疲软、价格及成本压力较大，静待国内景气度恢复；海外需求持续回暖，随着ODM客户以及自有品牌的加速拓展，且与微软、英特尔等合作不断推进，预计海外业务仍将保持较快增长。且公司积极发展新业务，有望贡献一定业绩增量。考虑公司员工持股激励计划考核目标其一为24-26年营收CAGR为12%。我们预测24-26年归母净利润13/16/19亿元。当前股价对应PE为16x/13x/11x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期；海外拓展不及预期；原材料价格波动。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券旷实研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.81亿，根据现价换算的预测PE为12.53。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.01。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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