平安证券：给予启明星辰买入评级

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　　平安证券股份有限公司闫磊,黄韦涵,王佳一近期对启明星辰（002439）进行研究并发布了研究报告《上半年营收平稳增长，新兴安全板块表现良好》，本报告对启明星辰给出买入评级，当前股价为13.12元。

　　启明星辰

　　事项：

　　公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入15.74亿元，同比增长3.42%，实现归母净利润-1.82亿元，同比由盈转亏。

　　平安观点：

　　公司上半年收入实现平稳增长。1)收入端：上半年，公司实现营业收入15.74亿元，同比增长3.42%，其中公司与中国移动（600941）的协同收入继续保持高速增长。面对外部环境的挑战和网安市场需求的调整，公司部分重点项目收入递延到三季度，但上半年营业收入仍实现平稳增长，彰显了公司主营业务的强劲韧性。此外，公司上半年新增订单实现快速增长。2)利润端：上半年，公司实现归母净利润-1.82亿元，同比由盈转亏，主要是由于公司投资的上市公司在上半年的股价波动，导致投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降约3.44亿元(税后)。3)费用端：公司始终坚持根据外部环境变化灵活调整经营策略的方针，上半年公司三费合计同比下降2.69%。同时，公司进一步加强回款管理，上半年公司回款同比增长13.69%，应收账款余额较期初继续下降，且资金保有量充足，为公司健康可持续发展蓄势聚力。根据公司公告，公司全年营业收入目标仍维持20%以上增长，扣除非经常性损益后的净利润目标为22%以上增长，彰显了公司对全年业务发展的信心。

　　公司发布九天.泰合安全大模型，赋能产品及服务能力升级。公司承担了中国移动安全大模型战略研发任务，以包括但不限于中国移动九天大模型为基础，训练完成“九天.泰合安全大模型”，并于2024年5月福建“数字中国”峰会期间正式发布，标志着应用人工智能技术，推动网络安全行业智能化上迈出了关键一步。公司以安全大模型为核心构建大小模型相互协同的智能体系，赋能公司产品及服务能力升级。在“AI+安全运营”方面，公司发布了“安星安全运营助手”应用，成为公司新一代智能安全运营的决策和控制核心。在“AI+威胁检测”方面，公司启动“安星威胁检测智能体”研发，显著提升了安全检测和响应产品的智能化水平。在“AI+威胁

　　情报”方面，公司重点研发了“安星威胁情报智能体”，大幅提高了数据处理的效率和准确性，增强了情报的可解释性和操作性。

　　公司在新兴安全板块不断发力，涉云安全业务实现高速增长。上半年，公司新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。公司不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力。公司依托最新的安全技术与最佳实践经验，构架了覆盖基础设施、平台、数据到应用的云安全框架，全力保障云环境安全与合规。依托公司第四代技术架构——“盘古平台”的云底座技术及云原生安全应用开发范式，成功打造了云原生化、SaaS化版本，可有效满足私有云、公有云的安全合规和安全管理需求。产品方面，上半年，公司云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增速超150%。

　　投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.19亿元(前值为9.64亿元)、10.23亿元(前值为12.06亿元)、12.90亿元(前值为15.21亿元)，EPS分别为0.67元、0.84元和1.06元，对应8月29日收盘价的PE分别约为19.5x、15.6x、12.4x。公司是我国网络安全行业领先企业，上半年收入实现平稳增长。公司发布九天.泰合安全大模型，有望赋能产品及服务能力升级。公司虽然当前利润承压，但随着公司与中国移动的业务协同持续深化，以及公司新兴安全板块的发力，我们预计公司业绩将改善。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：(1)公司与中国移动的协同不达预期。中国移动已正式成为公司实际控制人，若公司与中国移动合作推出的产品及业务的市场推广进度不达预期，则公司与中国移动的协同将存在不达预期的风险。(2)公司安全大模型应用落地不达预期。2024年上半年，公司发布九天.泰合安全大模型。如果后续公司安全大模型在具体落地场景探索方面推进不及预期，则公司安全大模型应用落地存在不达预期的风险。(3)公司新兴安全板块业务发展不达预期。公司在新兴安全板块积极探索、持续投入。2024年上半年，公司涉云安全板块收入同比增速已超200%，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增速超150%，若相关业务或产品后续的拓展或更新迭代低于预期，则公司新兴安全板块业务发展存在不达预期的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券张初晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.61亿，根据现价换算的预测PE为16.82。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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