德邦证券：给予华能水电买入评级

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　　德邦证券股份有限公司郭雪近期对华能水电（600025）进行研究并发布了研究报告《来水改善电量提升，托巴电站逐步投运》，本报告对华能水电给出买入评级，当前股价为11.16元。

　　华能水电

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收118.8亿元，同比+13.1%，归母净利润41.7亿元，同比+22.5%；2024Q2公司实现营收74.6亿元，同比+19.6%，归母净利润31.0亿元，同比+24.4%。

　　24H1上网电量同比+12.4%，电价小幅提升。2024年上半年澜沧江流域来水同比偏丰约3成，其中乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰30%、31%和29%；同时公司积极协调电网加快汛前水位消落，水电发电量同比增加；此外，受益于上半年公司新能源装机规模提升，新能源发电量同比大幅增加。公司24H1完成发电量466.95亿千瓦时，同比+12.15%，上网电量462.72亿千瓦时，同比+12.36%。电价方面，2024年上半年公司综合上网电价(不含税)达0.257元/千瓦时，较去年同期增长1.3%。

　　托巴水电站1号机组正式投运，加速澜沧江上游水电建设。公司所属托巴水电站首台1号机组(35万千瓦)于2024年6月15日正式进入商业运行。托巴水电站装机容量140万千瓦，设计多年平均发电量62.3亿千瓦时，投产后将进一步扩大公司水电装机规模。此外，公司还拟建设RM水电站，电站设计装机容量260万千瓦，投资总额达583.8亿元。

　　承诺未来三年分红比例不低于50%，融资成本降低40BP。公司承诺在满足一定条件的基础上，2024-2026年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%，彰显公司对股东回报的重视。融资成本方面，2024上半年公司融资成本较去年同期降低40BP，财务费用13.4亿元，同比下降0.55%。

　　投资建议与估值：预计公司2024年-2026年的收入分别为251.06亿元、286.24亿元、302.33亿元，营收增速分别达到7.0%、14.0%、5.6%，归母净利润分别为83.28亿元、96.58亿元、100.21亿元，净利润增速分别达到9.0%、16.0%、3.8%，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：来水不及预期；风光投产不及预期；电价波动风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券史一粟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.59%，其预测2024年度归属净利润为盈利89.56亿，根据现价换算的预测PE为22.32。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.54。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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