开源证券：给予石头科技买入评级

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　　开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陈怡仲近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q2业绩超预告中枢，盈利能力保持提升》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为228.95元。

　　石头科技(688169)

　　2024Q2业绩超预告中枢，盈利能力保持提升，维持“买入”评级

　　2024H1公司实现营收44.2亿(同比+30.9%，下同)，归母净利润11.2亿(+51.6%)，扣非归母净利润8.6亿(+30.4%，剔除退税影响后+42.9%)，业绩超预告中枢。单2024Q2看，公司实现营收25.8亿(+16.3%)，归母净利润7.2亿(+34.9%)，扣非归母净利润5.2亿(+4.4%，剔除退税影响后+18.1%)。内销景气度阶段性承压，我们略微下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为25.8/30.0/36.1亿(原值26.0/31.2/37.7亿)，对应EPS为13.98/16.26/19.56元，对应PE为15.7/13.5/11.2倍。公司新品产品力强，外销精细化运营下渠道拓展顺利，我们看好公司组织架构调整后，更主动积极开拓和维护市场，维持“买入”评级。

　　内销线上渠道登顶，外销精细化运营下渠道拓展顺利，Primeday实现高增扫地机分地区看2024Q2：(1)内销：预计高个位数增长。根据奥维云网，2024Q2公司石头线上渠道销额同比+9.4%，销额市占率达27.0%(环比+5.6pcts)、份额登顶第一。分价格带看，石头在4000-5000、5000+价格段保持引领，销量市占率分别达34%/30%，分列第一/第二名。8月石头发布新品P20pro/P10S Pure，产品力/性价比持续保持引领，预计继续拉动下半年大促实现热销。(2)北美：预计增长超50%。根据久谦数据，2024Q2石头美亚销额+68%，份额31.8%、保持第一。线下渠道进驻顺利，公司在Target/Bestbuy入驻门店数分别达1400/700家。(3)欧洲：预计维持双位数增长。2024H1公司在瑞士/挪威/瑞典/罗马尼亚等地区实现销额第一。线上渠道看，根据久谦数据，2024Q2法亚销额同比+138%，Primeday期间德亚市占率第一、销量同比+100%。我们看好公司复制德国和亚马逊市场成功经验，稳步开拓意大利、西班牙等南欧地区空白市场。(4)亚太：2024H1韩国/土耳其实现销额/销量双第一，2024Q2预计亚太地区保持较快增长。

　　产品持续推高买新，研发加速投入筑牢竞争壁垒，盈利能力保持提升2024Q2毛利率为51.9%(+0.2pct)，同比提升预计主系：(1)品牌力打造下持续推高卖新，2024Q2内销/美亚/法亚均价同比分别+4%/+29%/+32%；(2)技术降本和物料降本收获成效；(3)高毛利率的外销线上渠道更快增长下结构性拉动。费用端：期间费用率27.7%(+1.5pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pct，研发费率加速提升主系研发人员数量大幅增长(截至2024H1已786人，同比+58%)，持续助力公司产品力引领。净利率为28.0%(+3.9pct)，从对收入的影响比例同比来看，税负降低正向影响3.2pct、资产减值损失减少正向影响2.3pct、投资净收益增加正向影响1.3pct。非经主系子公司重软认定退税，扣非归母净利率为20.2%(-2.3pct)，同期计入考虑后同比+0.3pct。

　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.79亿，根据现价换算的预测PE为10.8。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为461.04。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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