中邮证券：给予伊利股份买入评级

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　　中邮证券有限责任公司蔡雪昱,张子健近期对伊利股份（600887）进行研究并发布了研究报告《液奶最大压力时点已过，期待收入利润双改善》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为22.63元。

　　伊利股份

　　事件

　　公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润599.15/596.96/75.31/53.24亿元，同比-9.49%/-9.53%/19.44%/-12.81%。公司单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润273.38/272.33/16.08/15.97亿元，同比-16.54%/-16.60%/-40.21%/-39.84%。24Q2收入符合预期利润略低于预期。

　　投资要点

　　2024上半年，公司毛利率/归母净利率为35.02%/12.57%，分别同比+1.65/+3.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为

　　2.51/-0.57/+0.12/+0.01pct。单2季度收入降幅扩大，主因春节后液奶进入去货架大日期货龄产品阶段、以及冷饮动销放缓所致，而实际液奶动销情况好于报表表现。单2季度利润下滑幅度较大，分析看Q2毛销差13.28%下滑1.41pct，主因液奶渠道调整加大了营销费用投入，同时公司控货导致收入规模效应受影响，叠加Q2信用减值损失扩大和资产减值损失扩大(信用/资产减值损失分别为4.38/4.64亿元，去年同期分别为0.29/3.42亿元)。二季度液奶去库存，压力最大时点过去，往后预期表现将逐步改善。

　　分品类看，24H1公司液体乳/奶粉及乳制品/冷饮/其他产品营业收入分别为368.87/145.09/73.22/4.06亿元，同比-13.05%/+7.31%/-20.04%/+26.59%，24H1毛利率分别为31.34%/43.16%/37.20%/23.41%。24Q2分别实现营收-5.06%/4.31%/3.27%，预计2024-2026年归母净利润为121.68/113.01/124.91亿元(原预测2024-2025年为121.61/136.98亿元)，同比增长16.68%/-7.13%/10.53%，未来三年EPS为1.91/1.78/1.96元，对应当前股价PE为12/13/12倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利129.92亿，根据现价换算的预测PE为11.09。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.1。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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