华安证券：给予亚钾国际增持评级

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　　华安证券（600909）股份有限公司王强峰,刘天其近期对亚钾国际（000893）进行研究并发布了研究报告《24Q2业绩环比改善，静待新产能释放》，本报告对亚钾国际给出增持评级，当前股价为17.37元。

　　亚钾国际

　　主要观点：

　　事件描述

　　2024年8月29日晚，亚钾国际发布2024年半年报。公司2024年H1实现营收16.98亿元，同比-16.03%；实现归母净利润2.70亿元，同比-62.32%；实现扣非净利润2.68亿元，同比-62.97%。2024年Q2实现营收10.64亿元，同比/环比变化-8.82%/+68.09%；实现归母净利润1.89亿元，同比/环比变化-50.40%/+132.56%；实现扣非净利润1.87亿元，同比/环比变化-51.72%/+132.26%。

　　2024H1钾肥价格下降，营收业绩承压，2024Q2环比有所改善2024年H1营收和业绩下降原因主要系(1)钾肥市场价格同比下降，2023年上半年受俄乌冲突延续性影响，2023年H1钾肥市场价格高于2024年H1，据世界银行统计，2024H1氯化钾均价为301.36美元/吨，同比-29.55%；(2)老挝政府增加关税计提，自2023年10月1日起对于氯化钾出口按7%税率征收出口关税，公司出于谨慎性原则进行了全额计提。2024Q2钾肥市场价格开始上涨，据iFinD，氯化钾均价为307.33美元/吨，同比/环比变化-16.79%/+4.05%，2024Q2营收和净利环比2024Q1有明显增长。

　　产能扩建发挥规模化优势，非钾业务有望拓宽公司利润增长点

　　公司产能扩建持续进行，产销双增，规模化优势+非钾业务逐步成熟有望提升盈利能力。2024年4月，公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。据公司2024半年报披露，2024年H1，公司生产合格氯化钾产品84.51万吨，较去年同期76.18万吨上升11%;销售86.10万吨，较去年同期76.65万吨上升12%。随着后续产能不断扩张，规模效应摊薄生产成本，盈利能力有望提升。2024年7月，公司年产2.5万吨溴素扩建项目顺利竣工，这是继2023年5月首个年产1万吨溴素产能基础上进行的扩建项目。未来，随着非钾业务的成熟，有望成为公司新的利润增长点。

　　中长期钾肥市场呈供需紧张状态，钾肥价格有望上行

　　2024年钾肥市场整体呈供需紧张状态，钾肥需求端受粮价抬升支撑，供给端较紧，钾肥价格有望稳中有进。从需求端来看，Argus(阿格斯)预计，2024年全球钾肥需求量将从2023年的6820万吨提升至7310万吨。2024年受巴西、俄罗斯、美国等全球多区域极端天气的影响，全球粮食价格出现上涨，据联合国粮农组织，2024Q2全球食品价格指数持续增长，2024年6月为120.97，连续第4个月上行。粮价提升刺激下游农民种植积极性，带动农产品钾肥需求提升。从供应端来看，地缘政治的影响依然存在，导致全球钾肥供给仍存在较大不确定性。我国钾资源有限，国内产量连续下滑，据USGS数据，2019-2023年中国钾肥产量整体呈现下降趋势，年复合增长率为-2.89%。2024年H1，我国氯化钾产量为282.25万吨，同比减少5.86%。我国主要钾肥进口来源国，如白俄罗斯、俄罗斯等海外钾肥大厂近年因物流运输、供应链采购等多项成本大幅增加，核心钾肥企业成本中枢上移有望支撑钾肥市场价格中长期上涨。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.33、10.24、12.90亿元(2024-2026年前值分别为15.17、22.60、28.44亿元)，同比增速分别为-48.7%、61.7%、26.0%。对应PE分别为25、16、13倍。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

　　(2)安全生产风险；

　　(3)环境保护风险；

　　(4)项目投产进度不及预期；

　　(5)股权激励不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河（601881）孙思源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为18.88。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.9。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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