天风证券：给予欧派家居买入评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对欧派家居（603833）进行研究并发布了研究报告《短期经营承压，全面向大家居转型》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为44.22元。

　　欧派家居

　　公司发布24年中报

　　24H1收入85.8亿，同比-12.8%，归母净利润9.9亿，同比-12.6%，扣非归母净利润7.8亿，同比-27.5%；

　　24Q2收入49.6亿，同比-20.9%，归母净利润7.7亿，同比-21.3%，扣非归母净利润6.3亿，同比-32.7%。

　　经营承压主要系：24年上半年宏观环境承压，地产形势依然严峻，房产成交持续低迷，消费者对家居消费更加慎重，定制家居行业消费市场规模进一步萎缩；

　　与此同时，行业客流粉尘化、分层化，终端销售渠道、流量结构和产品风格急速变迁，线下门店客流雪崩式减少，消费者对装修定制一站式服务的需求陡增，线上和整装成为流量必争之地，对传统零售家居业务造成巨大冲击。为更好匹配大家居商业模式，公司正推进终端渠道改革，加速集团和经销商大家居转型，公司及经销商均正经历从单品向大家居销售模式、团队、店面等多维度的转型和磨合。

　　分品类，24H1橱柜收入25.6亿，同比-16.8%，毛利率29.2%，同比-1.1pct；衣柜及配套收入44.2亿，同比-18.6%，毛利率36.7%，同比+3.1pct；卫浴收入5.0亿，同比+9.3%，毛利率25.0%，同比-1.4pct；木门收入5.0亿，同比-13.6%，毛利率23.8%，同比+2.8pct。

　　分渠道，24H1直营店收入3.3亿，同比+17.3%，毛利率53.3%，同比-4.7pct；经销店收入64.0亿，同比-17.6%，毛利率32.4%，同比+1.3pct；大宗收入15.0亿，同比+1.0%，毛利率25.2%，同比-2.8pct。

　　门店方面，截至24H1末欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼斯门店数分别为5644/1037/954/539家，较年初同比-369/-41/-47/+74家。

　　2024年度公司关键经营举措如下：

　　1、积极应对市场变化，持续对终端进行让利：包括推出更具市场竞争力产品，以及围绕经销商经营模型全面落实制度性减负，改善经销商利润表成本结构，提振终端信心。

　　2、坚定大家居发展战略，稳定推进渠道和赋能建设：截至24H1公司零售大家居有效门店已超过850家，较年初增加200多个；顺应流量线上化趋势，构建总部通投、市场联投和本地电商的铁三角线上获客体系，实现线上类业务增长超10%，线上获客量同比增长超600%，大家居引流客户数同比增长89%。

　　3、夯实品牌基础，加强“金管家”服务标准体系建设：24H1公司逆势加强品牌方面的长期投入，坚持向消费者讲述品牌故事，此外深挖服务升级和服务标准体系建设，提升大家居购买体验，“金管家”八大服务标准体系已在全国首批100家零售大家居门店启动运行。

　　4、筑牢制造根基，交付、质量、研发体系改革持续深化：公司“大交付”体系改革成效显著，实现同客户大家居品类的齐套传单——齐套生产——齐套进仓——齐套发货，进一步提升客户体验，赋能大家居战略落地。

　　5、向内求效益，多维度降本增效：公司启动大供应链体系改革，利用好公司优质的信用能力灵活稳健使用资金，持续推进流程和体系建设以及信息化管理模式的变革。

　　降本优化毛利率，让利终端增加投入

　　24Q2公司毛利率34.5%，同比+0.2pct，通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地，毛利率稳中有升。费用表现来看，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为11.2%/6.1%/3.9%/-1.1%，同比+2.7pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.6pct，归母净利率为15.6%，同比-0.1pct，公司让利终端且增加市场投入，费用有所提升。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　根据24年中报，考虑当前内需仍弱且房地产数据仍低迷，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为27.0/28.8/31.7亿元(前值为31.9/35.3/38.9亿元)，对应PE分别为10/9/8X。

　　风险提示：房地产销售情况持续低迷，内需持续疲软，公司大家居改革进度不及预期，市场费用投入未形成规模效应等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利31.9亿，根据现价换算的预测PE为8.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.22。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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