华鑫证券：给予良品铺子买入评级

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　　华鑫证券有限责任公司孙山山近期对良品铺子（603719）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：调整期利润承压，关注供应链优化》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为10.35元。

　　良品铺子

　　事件

　　2024年8月29日，良品铺子发布2024年半年度报告。

　　投资要点

　　利润端承压，降价影响毛利表现

　　2024H1公司正处于经营策略调整阶段，对500余款产品实施降价策略，营收38.86亿元(同减3%)，归母净利润0.24亿元(同减87%)，扣非净利润0.07亿元(同减94%)。其中，2024Q2营收14.35亿元(同减10%)，归母净利润-0.39亿元(同减195%)，扣非净利润-0.47亿元(同减383%)。盈利端，降价对毛利产生影响，2024Q2毛利率同减2pct至26.32%，销售费用率同增3pct至23.33%，主要系公司直营门店增加导致使用权资产及店铺装修摊销费用增加，管理费用率同增1pct至6.75%，主要系公司今年中止员工持股计划，一次性计提股份支付费用0.22亿元，叠加公司对存货及部分门店长期资产计提减值准备，净利率同减5pct至-2.73%。随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放。

　　以新品驱动业绩改善，聚焦单品推动规模增长

　　分业态看，2024Q2电子商务/加盟/直营零售/团购分别实现营收5.56/5.07/4.33/1.06亿元，同比-10%/-19%/-1%/+18%，渠道结构持续调整，具体来看：团购业务方面，2024年端午节，公司聚焦健康配方、国潮文化IP和创意包装结构打造差异化团购产品，实现端午粽子礼盒销售同增67%。电子商务方面，公司打造吮指鸭锁骨、乳清蛋白面包棒等多个新爆款，新品销售额同比增长421%，聚焦单品做内容，抖音商城与超市业务实现销售同增443%，电商业务盈利能力持续提升。分地区看，2024Q2华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为4.79/1.34/1.53/1.32/0.42/6.61亿元，同减8%/23%/9%/8%/17%/6%，系降价策略对整体销售额产生影响。截止2024H1,公司拥有2934家门店，较年初净减少219家，实现核心商圈、社区门店等多层次覆盖。

　　盈利预测

　　我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新，公司2024年推出“自然健康新零食”品牌主张，短期内因价格和品牌定位调整，利润受压，但客单数提升效果较为明显。公司持续探索优化门店模型，通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒，多方面提升经营效率，长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.25/0.27/0.28(前值为0.50/0.59/0.69)元，当前股价对应PE分别为41/38/36倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券杨哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为14.27。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.52。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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