华源证券：给予麦澜德买入评级

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　　华源证券股份有限公司刘闯,林海霖近期对麦澜德进行研究并发布了研究报告《业绩回暖显著，生殖抗衰业务高速增长》，本报告对麦澜德给出买入评级，当前股价为20.81元。

　　麦澜德(688273)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收2.28亿元(yoy+11.73%，下同)，实现归母净利润0.73亿元(yoy+23.39%)，实现扣非归母净利润0.66亿元(yoy+32.81%)。2024年Q2实现营业收入1.24亿元(yoy+30.20%)，实现归母净利润0.36亿元(yoy+37.28%)，实现扣非归母净利润0.32亿元(yoy+42.47%)，业绩符合预期。

　　生殖抗衰高速增长，第二曲线雏形初现。2024上半年，公司盆底康复产线实现收入1.06亿元(yoy-2.10%)，24年3月推出“盆底智能诊疗系统“(PI-ONE系统)，形成盆底康复诊疗完整闭环，耗材及配件收入0.51亿元(yoy+11.33%)，运动康复911.52万元(yoy+28.01%)，生殖康复收入0.56亿元(yoy+121.90%)，截至24H1，公司生殖抗衰客户群体超过300家。公司境内业务收入2.28亿元(yoy+11.76%)，境外业务收入66.05万元(yoy+2.79%)；按销售渠道划分，经销业务收入1.90亿元，占比83.3%，直销业务收入0.38亿元，占比16.7%。

　　产品结构调整带动毛利率提升，降本增效显著经营质量改善。2024上半年，公司主营业务毛利率为73.0%(yoy+4.69pct)，其中生殖康复产线毛利率为93.22%，占整体收入占比提升至24.54%(yoy+12.18pct)，高毛利产线占比提升，带动公司整体毛利率向上。2024上半年，公司销售费用率为19.47%(yoy-2.19pct)，研发费用率11.57%(yoy-2.52pct)，降本增效效果明显，同期销售净利率为33.24%(yoy+3.56pct)。

　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司收入分别为4.10、5.21、6.64亿元，同比增长20.20%、27.20%、27.38%；2024-2026年归母净利润分别为1.26、1.61、2.08亿元，增速分别为39.98%、27.86%、29.18%。当前股价对应的PE分别为17x、13x、10x，基于公司在盆底康复产品领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级。

　　风险提示。产线恢复波动风险、并购整合不及预期风险、新业务拓展不及预期风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券陈铁林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.72%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为12.74。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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