华福证券：给予三诺生物买入评级

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　　华福证券有限责任公司王艳,黄冠群近期对三诺生物（300298）进行研究并发布了研究报告《利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳健增长》，本报告对三诺生物给出买入评级，当前股价为24.63元。

　　三诺生物

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入21.3亿(同比+6.3%)，归母净利润2.0亿(同比+12.6%)，扣非归母净利润1.8亿(同比-10.4%)；2024Q2：实现收入11.2亿(同比-17%)，归母净利润1.2亿(同比+8.3%)，扣非归母净利润1.0亿(同比-25.2%)；

　　核心产品稳健增长，血脂、经营品拖累收入增速。分业务来看，24H1血糖监测15.5亿(同比+12.7%)，毛利率为61.3%。一方面23H2公司推行降本增效，美国子公司Trividia毛利实现较大改善；另一方面公司持续开拓东南亚、非洲、中东等主要市场，国际收入显著提升。其他业务层面，糖尿病营养基本持平；血脂检测1.2亿(同比-20.9%)，经营品3793万

　　(-52.7%)。分区域，24H1国内12亿(+5.7%)，美国6.9亿(+2.4%)。控股子公司心诺健康营业收入5.4亿元，对公司净利润影响为2214万元。

　　利润端核心受Trividia信用减值影响。24H1公司毛利率55.2%，同比23H1提升3.96pct，子公司Trividia毛利实现较大改善影响显著。同时，子公司Trividia及PTS计提资产减值影响，公司计提资产减值419万；Trividia计提应收账款坏账准备增加影响，计提信用减值2385万，整体利润端增速华福证券有一定承压。

　　 CGM打开第二成长曲线：1)产品力持续改进，新一代产品2024年4月目前处于评审阶段，通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势，有望持续兑现；2)美国FDA临床试验有序推进中，欧盟MDR等市场开拓持续进行，海外打开成长空间。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司中报业绩符合此前预期，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为47/55/65亿元，同比增长17%、16%、19%；归母净利润分别为4.5、5.7、7.1亿元，同比增长59%、

　　26%、24%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　 CGM美国注册进展不及预期的影响，海外市场销售不及预期的影响，集采降价的影响

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.22亿，根据现价换算的预测PE为32.61。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.5。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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