群益证券：给予泸州老窖持有评级，目标价位110.0元

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　　群益证券(香港)有限公司顾向君近期对泸州老窖（000568）进行研究并发布了研究报告《Q2控量蓄力，H1平稳收官》，本报告对泸州老窖给出持有评级，认为其目标价位为110.00元，当前股价为101.74元，预期上涨幅度为8.12%。

　　泸州老窖

　　结论与建议：

　　业绩概要：

　　公司公告2024年上半年实现营收169亿，同比增15.8%，录得净利润80.3亿，同比增13.2%；据此计算，2Q实现营收77.2亿，同比增10.5%，录得净利润34.5亿，同比增2.2%。2Q业绩不及预期。

　　点评：

　　 H1公司经营整体平稳，收入端看，酒类合计实现营收168.4亿，同比增16%，其中，中高档酒收入152亿，同比增17%，国窖增速估计在10%-15%，60版特曲、头曲增速在15-%20%左右。Q2高端控量稳价，中档酒销量占比有所增加，导致上半年中高档酒量增价减(量YOY+25.7%，价YOY-6.8%)；其他酒实现收入16.3亿，同比增7%，量YOY+0.6%，价YOY+6.3%。

　　成本费用方面，上半年毛利率同比提升0.22pct至88.57%，Q2毛利率同比提升0.2pct至88.8%，表现稳定。费用上，上半年期间费用率同比下降1pct至12.3%；Q2由于广告宣传投入增加(销售费用率同比提升0.72pct至11.78%)，费率同比上升0.71pct至15.18%，其他费用方面，管理效能提升使管理费用率同比下降0.58pct，财务费用率同比上升0.52pct。

　　此外，受季度间税金安排影响，Q2税金(营业税及附加)比率为11.67%，同比上升2.22pcts，对Q2业绩形成一定影响，预计下半年税金扰动将逐步平滑。

　　我们预计下半年公司高地战略、华东战略、挺进大西北战略等重点工程将继续推进，全年稳健增长可期。短期看，控货蓄力旺季影响下，Q2合同负债余额23.4亿(去年同期为19.3亿)，同比增21%，中秋国庆旺季前经销商备货顺利，当前库存水平良性。

　　考虑到行业需求尚低迷，下调盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润153.3亿、179亿和204.4亿(原预测为159.5亿、188.3亿和215亿)，同比增15.7%、16.8%和14.3%，EPS分别为10.41元、12.17元和13.89元，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和7倍，受中秋节终端消费不如预期影响,予以“区间操作”的投资建议。

　　风险提示：终端动销不及预期，市场竞争加剧

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利152.47亿，根据现价换算的预测PE为9.9。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级34家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为172.25。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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