中国银河：给予百亚股份买入评级

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　　中国银河（601881）证券股份有限公司陈柏儒,刘立思近期对百亚股份（003006）进行研究并发布了研究报告《营收维持高增，产品&渠道快速拓展》，本报告对百亚股份给出买入评级，当前股价为26.6元。

　　百亚股份

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年第三季度报告。报告期内，公司实现营收23.25亿元，同比+57.51%；归母净利润2.39亿元，同比+30.77%；扣非净利润2.26亿元，同比+31.76%；基本每股收益0.56元。其中，公司第3季度单季实现营收7.93亿元，同比+50.64%；归母净利润0.59亿元，同比+16.1%；扣非净利润0.54亿元，同比+13.91%。

　　产品结构升级推动毛利率延续提升，加快市场拓展导致费用投入增加。

　　公司高端新品表现亮眼，产品结构持续优化。报告期内，公司综合毛利率为54.88%，同比+5.87pct。其中，24Q3单季毛利率为55.8%，同比+4.2pct，环比+1.36pct。

　　公司加快市场拓展及品牌建设，费用投放力度明显增强。报告期内，公司期间费用率为42.86%，同比+8.99pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为37.41%/3.4%/2.17%/-0.11%，同比分别变动+9.63pct/-0.15pct/-0.61pct/+0.12pct。

　　短期费用投放快速增加导致扣非净利率略承压。2024年前三季度，公司扣非净利率为9.73%，同比-1.9pct。其中，24Q3单季公司扣非净利率为6.83%，同比-2.2pct，环比-2.89pct。

　　产品持续迭代升级，新品销售表现亮眼。公司产品升级逻辑持续兑现，高端新品占比提升带动业务规模及盈利能力向上。2024年前三季度，自由点产品实现营收21.53亿元，同比+65.9%，毛利率为57.8%，同比+4.1pct。其中，2024Q3自由点产品实现营收7.53亿元，同比+59.1%，毛利率为58.1%，同比+2.7pct。

　　大举投入加快市场拓展，线上线下（300959）协同突破。公司继续深耕优势地区，加快电商渠道建设，有序拓展全国市场，报告期内加大市场投入，2024年前三季度销售费用投入8.7亿元，同比+112.1%，其中24Q3投入3.3亿元，同比+82.9%。报告期内，公司线下渠道实现11.97亿元，同比+24.1%，其中核心区域以外省份同比+73.8%；电商渠道实现10.39亿元，同比+140.1%。24Q3，公司线下渠道实现3.86亿元，同比+25.6%，其中核心区域以外省份同比+91%；电商渠道实现3.85亿元，同比+96.8%。

　　展望未来，预计24Q4仍将延续亮眼表现：国庆期间，公司提前3天完成国庆档期基础(考核)目标，提前2天完成达标(中)目标，整个档期达成(90%)挑战目标；双十一预售首日，自由点销售额排名国货卫生巾TOP1，天猫个护成交榜TOP4。

　　投资建议：公司为国产卫生巾龙头，产品升级持续迭代优化，线上渠道实现高速扩张，外溢效应助力线下渠道拓展，未来有望持续提升市占率。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.75/0.99/1.25元，对应PE为34X/26X/21X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.3%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.22亿，根据现价换算的预测PE为34.25。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为26.14。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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