片仔癀遭遇“滑铁卢”：从“药中茅台”到市场质疑的转折点

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　　在医药行业的浩瀚星空中，片仔癀（600436）（600436.SH）曾以其卓越的业绩和稳健的增长被誉为“药中茅台”。然而，随着2024年第三季度报告的披露，尽管公司营收和净利润依然保持增长，但一系列深层次的问题也逐渐浮出水面，让人不禁对这家老字号企业的未来产生担忧。

　　根据最新发布的财报数据，片仔癀在今年前三季度实现了84.50亿元的营业收入和26.87亿元的净利润，同比增长分别达到了11.19%和11.73%。这一成绩在表面上似乎依然亮眼，延续了公司长达十年的营收、净利双增势头。然而，深入剖析这些数据，我们不难发现，片仔癀的增长之路并非一帆风顺。

　　首先，片仔癀的毛利率出现了明显的下滑。前三季度，公司综合毛利率为45.44%，同比下降了约3.01个百分点。这一降幅在医药行业中并不罕见，但对于片仔癀这样一家以高毛利率著称的企业来说，却是一个不容忽视的警钟。毛利率的下降意味着公司的盈利能力在减弱，而这背后的原因则主要归咎于原材料成本的上涨。尽管片仔癀在过去20年里对核心产品进行了20次提价，但显然，这种提价策略并未能完全抵消成本上升带来的压力。

　　从业务板块来看，片仔癀的医药制造业、医药流通业以及化妆品业均面临着不同的挑战。医药制造业作为公司的核心业务，其毛利率下降了8.35个百分点，至66.89%。这一降幅远大于公司整体毛利率的降幅，显示出该业务板块正承受着巨大的成本压力。而医药流通业和化妆品业虽然毛利率也有所下降，但相对而言，其降幅较小，且化妆品业的毛利率依然保持在较高水平。然而，这并不能掩盖医药制造业作为公司盈利支柱所面临的问题。

　　在业绩增长的背后，片仔癀还面临着市场对其未来增长潜力的质疑。尽管公司发布了“提质增效重回报”的行动方案，并取得了一定的市场成绩，如“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的销量排名第一名，但市场依然对公司的经营增长压力表示担忧。这种担忧并非空穴来风，而是基于对公司一系列动作的深入分析。

　　今年8月，片仔癀宣布拟收购明源香料100%股权，这一举动曾引发市场的广泛关注和质疑。明源香料作为一家在2023年及今年一季度营业收入均为0的公司，其收购价值令人费解。更何况，片仔癀收购明源香料的真正意图在于漳州水仙药业股份有限公司（水仙药业），而明源香料仅持有水仙药业30%的股份。这场收购最终因市场质疑和监管关注而告吹，但这一事件无疑暴露了片仔癀在战略决策上的轻率和盲目。

　　更为严重的是，片仔癀正面临着基金的大规模抛售。数据显示，截至三季度末，基金公司合计持有片仔癀的股份较二季度末减少了50%以上。这一降幅在医药行业中是极为罕见的，显示出市场对片仔癀未来前景的悲观预期。知名私募大佬林园和“医药女王”葛兰的相继撤离，更是为片仔癀的股价走势蒙上了一层阴影。

　　在二级市场上，片仔癀的股价表现也令人堪忧。自2021年7月达到历史巅峰的487.10元/股以来，公司的股价一路下跌。截至今年10月21日，公司收盘价已跌至242元/股，较巅峰时下跌了50%。这一跌幅不仅远超过了同期大盘的跌幅，也远超过了医药行业的平均跌幅。

　　综上所述，“药中茅台”片仔癀虽然依然保持着业绩的增长，但光鲜的业绩背后却隐藏着诸多隐忧和挑战。毛利率的下降、成本压力的增大、市场对其未来增长潜力的质疑以及基金的大规模抛售等问题都使得片仔癀的未来充满了不确定性。对于这家老字号企业来说，如何在新的市场环境下保持稳健的增长、如何提升盈利能力、如何重塑市场信心将成为其未来发展的关键所在。

来源：金融界

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