天风证券：给予蒙娜丽莎增持评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯,任嘉禹近期对蒙娜丽莎（002918）进行研究并发布了研究报告《三季度显著承压，现金流延续改善趋势》，本报告对蒙娜丽莎给出增持评级，当前股价为8.72元。

　　蒙娜丽莎

　　三季度公司收入业绩显著承压

　　公司24Q1-3实现营业收入35.72亿元，同比-21.41%，实现归母净利润1.41亿元，同比-57.85%，扣非归母净利润1.22亿元，同比-63.79%，其中Q3单季度实现营收12.38亿元，同比-24.30%，实现归母净利润0.58亿元，同比-65.72%，扣非归母净利润0.54亿元，同比-68.74%，三季度地产行业景气度仍在底部，建筑陶瓷需求受限，公司收入、利润均面临较大的下滑压力。

　　原材料价格上涨，盈利能力显著承压

　　24Q3公司单季度毛利率为29.01%，同比-3.55pct，前三季度累计毛利率为27.6%，同比-2.0pct，我们判断三季度公司毛利率显著下滑，除需求不足导致的降价促销以外，原材料成本上涨也对公司盈利能力造成了影响。我们跟踪的24Q3单季度全国液化天然气均价同比+19.9%，环比+13.9%，瓦楞纸均价同比-5.7%，环比-1.4%。进入10月以来，天然气、瓦楞纸均价较23Q4均价而言均有所下滑，若后续原材料成本持续下行，有望带动公司盈利能力转好。

　　费用未能有效摊薄，现金流持续转好

　　24Q1-3公司期间费用率为21.21%，同比+2.4pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.5、+2.3、+0.3、+0.2pct，除管理费用外，24Q1-3公司其余三项费用的绝对值均有所下降，但收入同比有所下滑，导致费用等未能有效摊薄。24Q1-3公司合计计提了0.1亿元的资产及信用减值损失，同比少损失0.12亿元。21年至24Q3累计计提信用减值损失占24Q3末应收账款的比例达105.9%，我们判断减值计提已较为充分，随着工程渠道收入占比下降，后续减值敞口有望逐步缩减。综合影响下24Q1-3净利率为3.99%，同比-4.25pct。现金流方面，24Q1-3公司CFO净额为5.15亿元，同比多流入0.39亿元，收现比同比+7.92pct至111.7%，付现比同比-3.01pct至99.46%。

　　持续看好中长期成长性，维持“增持”评级

　　我们判断当前公司减值计提或已较为充分，考虑到24年以来瓷砖需求偏弱致使公司业绩增长存在一定压力，我们下调公司24-26年归母净利润的预测至2.0、2.4、3.2亿元(前值为2.6、3.4、4.3亿元)，从中长期来看，我们认为蒙娜丽莎作为瓷砖头部企业，若后续行业需求回暖，公司市占率仍有较大的提升空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：激烈竞争产品降价幅度超预期，地产下游回款不及预期，原材料上涨超预期，C端扩容不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.86%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为14.53。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为12.45。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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