民生证券：给予中国建筑买入评级

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　　民生证券股份有限公司李阳近期对中国建筑进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：单季收入利润同比承压，关注报表质量改善空间》，本报告对中国建筑给出买入评级，当前股价为6.29元。

　　中国建筑(601668)

　　公司披露2024年三季报：24Q1-Q3实现营收16265.41亿元，同比-2.67%，归母净利397.03亿元，同比-9.05%，扣非归母净利370.21亿元，同比-9.84%。其中，24Q3实现营收4819.22亿元，同比-13.62%，归母净利102.53亿元，同比-30.16%，扣非归母净利100.71亿元，同比-31.13%。24Q3毛利率7.36%，同比-0.27pct、环比-3.34pct，净利率2.48%，同比-0.52pct、环比-1.28pct。

　　1-9月新签订单同比+5%，房建、基建订单结构均明显优化

　　订单方面，2024年1-9月新签订单合同额3.25万亿元，同比增长+4.7%。其中，房建业务新签合同额20011亿元，同比+0.9%，结构上工业厂房领域新签合同额5208亿元，同比+26.4%；基建业务新签合同额9763亿元，同比+25.9%，结构上能源工程大幅增长107.5%、水务与环保领域增长50.4%。

　　财务费用率同比增加，主因系长债+短债规模增加

　　期间费用表现：24Q3期间费用率4.05%，同比+0.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.39%/1.32%/1.47%/0.86%，同比分别+0.08/+0.18/-0.04/+0.17pct。从绝对额角度，研发费用同比减少13.2亿元，财务费用同比增加3亿元，其中利息费用同增14亿元，截至24Q3末，公司短期借款1394.67亿元、比年初增加151.15亿元，1年内到期的非流动负债1165.03亿元、比年初下降113.7亿元，长期借款5267.28亿元、比年初增加686.16亿元，应付债券979.49亿元、比年初增长55.76亿元。公司季末资产负债率为76.16%，同比增加1.34个pct。

　　现金流环比改善、同比偏弱

　　现金流表现：前三季度收现比96.66%(今年半年报、去年同期分别为87.5%、101.13%)，环比改善、同比偏弱。公司应收账款及票据在收入占比22.3%(年初为11.5%、上年同期为15.2%)，合同资产在收入占比30.5%(年初为14.78%、上年同期为18.51%)，其他应收款收入占比5.16%(年初3.38%、去年同期5.42%)，长期应收款收入占比6.94%(年初为4.91%、上年同期7.09%)。24Q1-3信用减值损失51.09亿元，去年同期减值为46.38亿元；24Q1-3资产减值损失35.92亿元，去年同期为减值14.86亿元。24Q1-3经营性现金流净额-770.09亿元，去年同期为-163.52亿元，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比-6.98%；货币资金较年初减少376.97亿元，主因系经营活动现金净流出增加。

　　投资建议：我们看好公司①地方化债背景下、报表质量有望得到改善，②国内建筑+地产双龙头，新签订单额稳健，③地产业务受益地产行业集中度提升，④股息率具备吸引力。考虑到24Q3公司业绩承压，我们下调盈利预测，预计2024-26年归母净利分别为503.76、529.02、553.69亿元，现价对应2024-2026年PE分别为5/5/5倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：房建基建投资不及预期；项目投资的风险；国际经商环境变化的风险；信用减值、资产减值损失继续增加风险；现金流恶化风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利553.77亿，根据现价换算的预测PE为4.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.51。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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