华源证券：给予珀莱雅买入评级

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　　华源证券股份有限公司丁一近期对珀莱雅（603605）进行研究并发布了研究报告《行业淡季凸显强α，期待双十一亮眼表现》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为95.27元。

　　珀莱雅

　　投资要点：

　　事件：公司公布2024年三季报，2024年前三季度实现营收69.7亿元，同增32.7%，实现归母净利润10.0亿元，同增34.0%。其中，24Q3实现营收19.6亿元，同比+21.2%，归母净利润3.0亿元，同比+20.7%。

　　业绩稳步增长，多品类持续释放增长势能。根据公司公告，拆分24年第三季度分品类数据：1)护肤类产品(含洁肤)收入16.5亿元，同比增长20.7%，占总收入比重为84.2%，产品均价80.2元/支，同比增加24.6%，主要系单价较高的大单品(精华、面霜类)销售占比变动所致；2)美容彩妆类产品收入2.3亿元，同比增长18.7%，占总收入比重为11.9%，产品均价94.6元/支，同比下滑6.7%，主因系美容彩妆类品牌INSBAHA(其售价低于美容彩妆类产品均价)营收比重增加；3)洗护类产品收入0.8亿元，占总收入比重为3.8%，产品均价96.6元/支，同比下滑6.8%，原因一方面为洗护品牌惊时(其售价低于洗护类产品均价)销售占比增加，另一方面系促销力度加大。

　　盈利能力维持稳健，双十一时间点前置致销售费用率小幅提升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为70.1%/14.3%，同比分别-1.1pct/+0.1pct。其中，24Q3毛利率/净利率分别为70.7%/15.1%，同比分别-2.0pct/-0.1pct；期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为51.8%，同比+1.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为46.4%/3.9%/2.0%/-0.6%，分别同比+3.1pct/-1.5pct/-0.4pct/+0.3pct；其中，24Q3公司期间费用率为51.9%，同比+2.0pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为45.4%/4.9%/2.4%/-0.8%，分别同比+2.8pct/-1.0pct/+0.1pct/+0.1pct，销售费用率小幅提升，我们认为主因系今年双十一较往年提前致销售费用前置。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润15.4/19.6/23.4亿元，同比增速分别为29%/27%/19%，当前股价对应的PE分别为25/19/16倍。我们看好公司大单品策略成效显著，持续提升品牌价值，主品牌珀莱雅成长路径清晰，彩棠处于高速增长阶段，强运营能力驱动多渠道发力，管理层组织效率及管理能力较为优异，公司成长逻辑清晰，业绩增长确定性较高，维持“买入”评级。

　　风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；电商渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.35亿，根据现价换算的预测PE为24.55。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级35家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为121.19。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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