中邮证券：给予九州通买入评级

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　　中邮证券有限责任公司蔡明子,龙永茂近期对九州通（600998）进行研究并发布了研究报告《业绩逐季改善明显，不动产证券化战略加速落地》，本报告对九州通给出买入评级，当前股价为5.13元。

　　九州通

　　 Q3营收、利润、现金流同比转正，业绩前低后高趋势明显

　　公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入1134.29亿元(-0.82%)，归母净利润16.96亿元(-6.99%)，扣非净利润16.3亿元(-5.68%)，经营现金流净额-26.58亿元(-432.65%)。由于上年同期流感、疫情等季节性疾病等特定因素影响，流感、咳嗽、消炎和退烧等相关品种销量增幅较大；上年同期销售收入、净利润等基数较高而导致本年前三季度同比略有下滑；如剔除上述季节性疾病导致异常增长等特定因素影响，公司前三季度销售收入同比增长0.70%，归母净利润同比增长10.16%，归母扣非净利润同比增长12.87%。

　　对应2024Q3营业收入362.58亿元(+3.57%)，归母净利润4.89亿元(+1.64%)，扣非净利润4.5亿元(+3.97%)，Q3同比增速均已转正，公司经营业绩逐季向好。

　　高毛利业务驱动增长，现金流显著改善

　　2024Q3公司总代品牌推广(CSO)、医药工业自产及OEM、数字物流与供应链解决方案等业务快速增长，促进了公司第三季度整体经营业绩的提升。其中，CSO业务前三季度实现营收141.19亿元，同比增长18%；医药工业自产及OEM业务前三季度实现营收20.92亿元，同比增长18.42%；数字物流与供应链解决方案业务前三季度实现营收7.34亿元，同比增长22.99%。

　　从现金流来看，2024Q3公司现金流显著改善，Q3公司经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元，较第二季度进一步提升，比上年同期增长93.36%。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要是今年前三季度公司应收账款清收力度较小。公司将在今年年底加大应收账款清收力度，确保销售回现款大幅增加，实现全年经营性现金流为与经营业绩相匹配的正数。

　　公募REITs项目受理，不动产证券化战略加速落地

　　公司于2024年9月20日向中国证监会、上海证券交易所正式提交医药仓储物流基础设施公募REITs申报材料，9月24日公司公告已获得受理，受理进度超预期。此外公司拟启动医药物流仓储资产Pre-REITs项目，为公司公募REITs后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产，推动公司不动产证券化战略的快速转型。公司构建“公募REITs+Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台，将盘活公司资产，重构公司轻资产运营商业模式，显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值，进而提升公司的市场价值。

　　盈利预测及投资建议

　　公司基本面积极向好，批发稳增长的同时，新产品战略打造“第二成长曲线”，REITs拟发行将加快资金周转，公司有望迎来估值重塑预计公司2024-2026年营业收入分别为1652.70/1851.95/2094.38亿元，归母净利润分别为26.18/30.15/34.91亿元，当前股价对应PE分别为10.1/8.8/7.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　批发业务受政策影响经营不及预期风险；REITs基金募集和运营不及预期风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.92亿，根据现价换算的预测PE为10.91。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为6.06。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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